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美联储真的“彻底”认怂了!?

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2019年02月03日 16:56:36

原标题:美联储真的“彻底”认怂了!?

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01

发生了什么?

本次美联储议息会议上,政策利率本身不是看点,市场真正关心的是美联储主席鲍威尔对加息和缩表的“态度”。

而这一次市场非常满意。

在利率层面,鲍威尔从10月份开始“离中性利率还有很长一段路要走”,到12月份“已经到达中性利率的下限”,再到现在的“加息的可能性降温”,其一直在被市场波动牵着在做“被动”的前瞻指引。口风从2019年加息3-4次变成1-2次,最后变成了“在利率政策上保持耐心可以最好地支持经济”。

在资产负债表层面,鲍威尔从此前“处于自动驾驶”状态,“需要大约三四年后才能达到新的稳定态势”(2017年11月),“不知道合适的规模是多少”,变成了“正在评估缩表计划,最终的资产负债表规模将比此前预期的要大”。

市场听到鲍主席一席话安心了,股市继续向上突破,市场利率继续下沉至2019年不加息,年底甚至有10%降息概率的预期。

美联储这次真的“彻底”投降了么?

02

狗和主人的拉锯

在大多数时候,美联储都以主人的姿态,以口头指引这根绳子牵着市场预期向自己合意的方向前进。尽管美联储总是强调美联储只关心自己的两大职责通胀和就业(这次鲍威尔也继续老调重弹:“整个关注焦点在于就业和物价,而非市场。”),但金融市场的持续动荡最终会传导到经济领域,继而影响到通胀和就业(历史上的股市大崩盘一般都会带来失业率的直线上升)。

所以美联储在阐述自己职责时“故意”漏掉了一个限定词:不关心“短期”的市场波动。

所以即便在市场已经出现巨幅快速下跌的12月,鲍威尔在2018年年底最后一次议息会议上的口风仍然相对较硬,仍预计2019年有两次加息。

但看到美股进入熊市区间或引发长期下跌和动荡时,美联储“出手”了——通过各种渠道释放暂停加息信号、鲍威尔早在此次会议前的1月10日的华盛顿俱乐部讲话中就公开表示:最终的资产负债表规模还不甚明朗,但未来的资产负债表规模将“显著地低于”当前水平。同时称,也特别提到市场和加息:“金融市场在下行风险上的担忧言过其实。鉴于通胀现状,美联储有能力在利率问题上保持耐心。”

美联储显然在市场出现潜在长期“危险性”时,首先在引导姿态上会“屈服”于市场,刚刚过去的会议实际上是确认了鲍威尔Put的存在。

03

该干的一样都没停?

目前美联储主要使用三大工具:“嘴炮”、利率和资产负债表,其先后顺序体现优先使用级别。

在此次会议上使用的主要是被动“嘴炮”指引:不管是利率还是缩表,都“被动地”基本确认了市场已有的预期。

细读鲍威尔的措辞会发现,真正在“干”的事情:升息和缩表在本质上跟之前没有太大区别。

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