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内需拖累PMI继续下滑,未来外部不确定性将增大

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年12月06日 05:48:54

原标题:内需拖累PMI继续下滑,未来外部不确定性将增大

11月30日,国家统计局公布11月份官方制造业PMI为50,非制造业PMI为53.4,综合PMI为52.8。主要观点如下:

第一,内部需求疲弱是PMI持续下滑的主要因素。

11月份,制造业PMI为50、非制造业PMI为53.4,分别较上月下降0.2和0.5个百分点。其中,新订单指数从上个月的50.8下降至50.4,进口指数从47.6降至47.1,表明国内终端需求持续走弱。受民企纾困政策影响,相对于需求,企业生产意愿放缓较慢。11月1日民营企业座谈会后,出台了一系列帮助民企纾困的政策,极大地激发了中小企业的生产热情,11月中型和小型企业生产PMI分别上涨了1.4和1.5个百分点。生产和需求的差距造成了被动补库存现象,原材料库存PMI从47.2上升为47.4,产成品库存PMI从47.1上涨到48.6,持平2013年4月以来的高点。原材料价格的大幅走低,将会影响明年PPI同比转负,这将对工业企业盈利形成冲击。另外,供需不平衡也导致了钢材(11月钢铁行业PMI环比下降6.9个百分点)价格的大幅下跌和产成品库存的明显上升,11月上海螺纹钢价格单月下跌超过17%,钢材产成品库存指数环比上升16.5个百分点。钢材市场迅速转冷,导致建筑业投入品价格PMI大幅回落9.1个百分点。

第二,政策托底作用逐步显现,但政策效果还需进一步显现。

分企业规模看,由于“三支箭”、科创板等政策,中小企业PMI指数好于大型企业,中型企业回升1.4个百分点、小型企业下降0.6个百分点、大型企业下降1个百分点。制造业转型升级进一步推动,装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI持续上升,比上月上升0.6、0.1和0.8个百分点,且均高于制造业总体水平。另外,基建投资补短板政策效果显现出来,建筑业新订单指数连续三个月环比上升,业务活动预期指数也连续两个月上升(图2)。同时也应看到,终端需求持续下滑等问题依旧存在,政策“组合拳”的整体效果还需进一步释放、执行力度还需加大。

图 1:大中小企业生产PMI变化趋势

资料来源:Wind,中国银行国际金融研究所

图 2:建筑业PMI变化趋势

资料来源:Wind,中国银行国际金融研究所

第三,全球各主要经济体PMI同步下滑,预示本轮复苏周期即将结束。

11月,美国综合PMI下降0.5个百分点、法国综合PMI下降0.1个百分点、德国综合PMI下降1.2个百分点,日本制造业PMI从52.9骤降至51.8,创出2016年末以来的最低水平。全球各主要经济体PMI同步下滑,表明2019年全球经济下行风险加大,叠加中美贸易战升级的负面效应、各主要经济体货币政策收紧导致的流动性收缩等方面影响,IMF和世界银行等机构纷纷调低2019年全球经济增长率,外因或将是导致2019年我国经济下行的主要压力。

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本期点评人

李赫

中国银行国际金融研究所 博士后

主要研究领域

新兴市场研究 外汇 消费领域

利率 金融开放政策研究

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