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对棉花大涨背后的一点启示!

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年05月30日 15:42:24

郑棉期货一改上周低迷,开盘一小时拉涨630点,10点刚过立即涨停。上一阶段的天气炒作热度未消除,随着热带德亚Invest 90L升级为Alberto副热带风暴以及昌吉州今晨的沙尘暴黄色预警,内外市场棉花期货不约而同起飞涨停。

移仓吸筹,低迷行情下多空占比显著扭曲。由下图可见,自5月25日起,虽表观行情低迷,但持仓增量不容忽视。剖析其增量背后的逻辑可见大户持仓期望显著向多单转移。一是持仓集中度显著上升(右图橙色线条);前期价格高位套保空单多数已入场,并在24/25日的行情影响下部分已出场;多空量比百分比已严重偏离前期,尤其在5月25一个交易日内09合约及05合约分别偏离3%和6%(如果是未了解使用过该指标的客户,该指标一般日内调整区间不超过1%)。而1901作为前期多空双方争夺更为激烈的合约,大户空头持仓优势在上周依旧显著缩小。16日行情引爆初期的向空便宜-43.43%缩小至25日的-21.46%,空头大户已完全失去优势。与之对应的是,此次涨停封板时间与上次几次开板不同,涨停后由于未有充足空方大单高位介入一直未开板。

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天气方面,美国的副热带风暴登录的区域经过东南棉区,东南棉区17/18年度产量约918.4万包,约占美国产量的22.7%。沙尘暴区域昌吉州去年棉花产量23.53万吨,占全疆产量的4%。两地均为天气伊始便引爆极端行情,实际具体受损程度及影响范围仍有待核定。然而除了天气之外,美棉与郑棉所面临的情况有所不同。美棉上周四出具的最新干旱报告(见本公众号周五早报)显示,主产棉区的干旱程度依旧存在且未来6-10天内缓解的可能性较小(图5)。在此天气利多的基础之上,未点价合约未见移仓持续高位直接给予多头信心(图6),07合约在不足一月时间窗口内,依然留存46553张未点价销售合同;同时18/19年度的未点价销售合同合计超11万8千手的数量也极大给予多头信心。

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而郑棉方面需要面对的问题主要来自于暗流涌动,包括25日闭门会议以及拍储相关决议。涉及政策问题不做公开猜测,有兴趣可私下探讨。

全球连续两年丰产格局已成定局,该丰产状况通过转结库存对供应宽松的影响一直持续至18/19年度。通过对比消费增速与今年产量增加幅度,今年消费增长(即使按较高的5%预测)可由产量增加部分消化且有结余。虽大环境供应为此情况,但美棉未点价合约成为国际棉花市场的推手,后期需持续关注其变化。

国内棉花基本面方面,产量不及17/18年度的可能性较大,但不是因为18/19年度产量有问题而是因为17/18年度丰产幅度较大。今年乃至18/19年度的结构性短缺并不等于棉花资源整体短缺,今年转结库存预期约522万吨(按轮出成交50%测算,实际会有浮动),对于18/19年棉花依旧存在一定缺口补充能力。依靠未来不确定性较大的“安全库存”进行交易是有时间限制的,不可作为长期交易逻辑。政策方面,虽然有关部门并未透露明年的棉花相关政策,但已显著透露出政策改革信号,国储及进口政策将会成为后期关注点。

综上所述,此次棉花大涨原因如下:一09合约上空压力不足,带来拉涨土壤;二未点价合约、干旱及台风给予美棉多头信心,同时25日闭门讨论会和国储政策传闻给郑棉带来可能性;三副热带风暴与风沙天气引爆行情。此次拉涨与前期上涨面对情况不同。16日大涨后贸易商多处收花停止报价,主要空头席位迅速增仓入场。本次大涨后一则前期空单亏损 严重二则未套保棉花资源有限,无论从资金上、现货上还是持仓上来看空头压力均不足上次上涨。

空方压力不足,郑棉后期看点转移至资金离场、传闻中国储及进口政策落地及即将到来的蕾期花铃期产量预测消息。建议产业方对空单进行保护或套利持有,不贸然加空逆势操作,注意管控风险。机构方关注做空棉纱利润机会及91套利短期回归机会并监控持仓、资金动向。

作者:XXX;来源:美尔雅棉花研究中心;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。

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