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杨锦鑫:两行纪要过分强调中性 互藏小心机

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年05月25日 16:15:06

周四(5月24日),外汇市场迎来备受关注的欧美两行会议纪要。与以往不同的是,两行会议纪要并未在周四成为市场关注焦点,甚至由于不如市场预期,引来对其上心群众的一片骂声。这又是为何呢?

原来,早在两行会议纪要公布前夕,各大机构早已通过综合近期各大数据报告,将会议核心内容点兵点将地一一解读出来,因此同日公布的两行会议对于市场投资人士而言,乏味可陈,无较大的指引性。

尽管会议纪要显得不满人意,但是各大投行、基金等机构却从中看出端倪,借此推敲年内各大经济体的政策,以及全球金融环境。两行会议纪要由于尽在机构掌握之中,也就出现了预期中的不如预期,欧美兑多空争论双方爆冷出局。众观全局,交易者们大失所望,机构人士得到了他们想要的,二者算是形成鲜明对比。

美联储FOMC公布的5月政策会议纪要显示,多数与会委员表示如果经济前景保持不变,联储“很快会适应”再度加息。同时,他们还表示当前并没有任何证据证明国内劳动力市场出现过热,美国薪资压力仍维持温和,只是通胀企稳必须进一步确保2%的目标才能够得到实现。部分委员则认为,通胀预估仍稍稍维持低位,希望美联储内部就此讨论如何使政策效益最大化。此外,一些联储官员提到美国贸易政策给经济活动和通胀带来了一系列“特别广泛的”风险,给市场透露2018年加息次数尚需探讨的讯息。

值得一提的是,此次会议纪要,美联储内部没有出现较大分歧,近乎口风一致。

会议上美联储宣布继续维持联邦基金利率在1.50%-1.75%不变,原因则是通胀水平稍稍高于2%目标才符合对称性。预期如果加息持续,不久之后联邦基金利率将到达中性水平,并且2020年以前的经济增速将高于此前预期。会议内容总体保持中性偏鸽,核心议题围绕加息和通胀展开,借通胀受阻之名,行加息效果之实,希冀实现加息背后的真正目的。

针对本次会议纪要,投行分析人士指出,5月美联储会议纪要看点十足。北欧联合银行官方对此称:“联储官员所述的“很快会适应”可被理解为美联储在这两年内会放弃宽松的货币政策。”该行指出,美联储设置短期利率再难被看到再次定价的障碍,虚晃一枪,乘机提升年内加息次数。

同日晚间,欧央行4月货币政策会议纪要如约而至,欧元/美元处变不惊,只是小动作频繁。欧洲央行公布的4月货币政策会议纪要显示,欧元区经济前景不确定性已经上升,欧银之后会持一定的谨慎态度。欧银官方认为,经济增长风险大致平衡,经济增长仍然坚实、广泛。不仅如此,欧银官方明显透露出,内部官员存在较大的分歧,这也算是欧银唯一与美联储不一样的地方。再观整个欧银会议,无论是官方立场,还是对其汇币影响上,与早前的美联储会议纪要十分雷同,宛如双胞胎兄弟。

欧洲央行会议纪要具体内容:已经对6月通胀前景进行重新评估,相信通胀会在中期升向目标水平。委员们普遍同意通胀进展依然不充分,不能排除经济将进一步走弱的可能性。部分委员称欧洲央行接近实现通胀的可持续调整,但多数委员持异议。目前欧元区面临最大的问题是经济增长风险,其中经济风险中的贸易保护主义风险更加明显。正是这个原因,欧银方面正与美国就关税问题进行协商。

美联储会议纪要公布期间,美元指数波动不大,公布一段时间后,美元指数短线下跌,跌破94关口;欧银会议纪要公布期间,欧元/美元反响平平,公布一段时间后,欧元/美元短线上下波动近20点,欧元小幅反弹。会议纪要前后,美元和欧元均出现不同程度的疲软低迷,而这一切全是有官方言论所致。两行会议显示出,两行,准确点说,应该是两大经济体,对各自货币的调整手段。

美国方面,自美联储开始宣布货币政策正常化后,具有美联储特色的渐进式加息路径悄然维持了两年半。在这两年半的时间里,美联储已经加息了6次,加息次数也在逐年上升,美联储通过这种手段,将几乎为0的美联储基金利率抬升至1.5%-1.75%。然而,加息和缩表等紧缩政策在帮助美联储控制通胀,促进非农业就业人数上升的同时,却没有让美元进行大规模的升值,这简直是一件不可思议的事情。更令人震惊的是,美元还出现了大幅度贬值的情况。

特朗普当政后美元贬值、企业税改、贸易战均是为了美国经济着想。历史现象证明,美联储每一次开启加息路径都会对全球金融市场尤其是新兴经济体带来重创。之前美联储加息的目的,旨在让美元升值,然后吸引国际资本入驻美国本土企业。美元升值后,美国再向其他国家出手美国国债,稳住世界经济龙头的地位,这也是为什么特朗普不惜向全世界打响贸易战的原因。可惜的是,随着全球一体化时代的到来,各大经济体几乎完全成型,有信心应对美国的出招,而尚未成型的经济体或经济联盟不具备强大的贸易资本,自然也被忽略了。当美联储的老套路玩烂的时候,就要转换思维了。

如今,美联储激进式加息不适合挽救通胀水平,便值得依靠渐进式加息方式来一点点解决这个问题,所以美联储彼时的加息方式到现在,一直都是渐进的,不可能是激进的。在这一切的道路铺垫完毕后,虚招就没有,美元自然也就开始强势了。

2018年第一季度,美联储开启年内首次加息,加息道路依旧是渐进的,美元继续维持此前的承压状态。临近6月,美联储就6月加息做文章,只不过文章中心点不在加息或不加息上面,而是加息程度上面。现在来看,美国国债收益率创多年新高,美元由89上扬至94附近,均是激进式加息开始的预兆。

会议纪要的主要目的是提振美国经济,提升美国国际地位,然后举行例行发布会罢了。美联储会议纪要,明显让市场分析人士看到了全球紧缩时期的金融风险。特朗普心知,正值各大经济体资本回流时期,不能再单纯的依靠美元贬值,来适应美联储渐进式加息,因为二者是相辅相成的。蛰伏多年,现在必须要让美元强势,要加息更加有力,巩固美国国际地位。再回想去年年底,姆努钦一番美元弱势言论被特朗普和库德洛当着新闻媒体斥责后,态度的转变,和年初美国官员始终坚持美元强势的态度,已经暗藏加息危机,只是很多人后知后觉而已。

提及过美联储,最后就只剩下欧银方面了。欧洲央行货币立场上,德拉基的态度和鲍威尔的态度是一样的,均是强化地区货币在国际上的低位,但是德拉基表现的要消极点。由于欧元区不如美元区好调控,甚至欧央行的话语权远不如美联储,德拉基的影响力不如鲍威尔,只不过鲍威尔上台后存在感不明显,才让市场觉得鲍威尔一直处于隐身状态。事实上,美联储的一切决策鲍威尔上台时在国会演讲的目标,一一实现了。德拉基因受限于欧洲内部各国经济事务,无奈低头,他在4月底的利率决议上表达的个人观点就是希望欧元在一定程度上表现强势就好。

欧银此刻面临内忧外患,内部存在官员们对欧元区通胀水平的巨大分歧,外有德银和英国脱欧后续事件干涉,德拉基做的是一人扛鼎的事情。长期来看,近期的数据显示欧洲企业活动放缓,欧阴加息面临巨大阻碍,欧元长期走势不容乐观,欧阴会议纪要只是例行公事的一次掩护。不过,正是有这个掩护的存在,才让欧央行得以有更多的时间处理欧元区发展面临的问题。

两行纪要内容的总结十分简单,美联储希望美元依靠加息一直维持强势偏向中性,欧央行则希望欧元依靠加息一直维持中性兼具强势。

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