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四大报评重启IPO:助推股市回归正常化 望开启跨年行情

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2015年11月09日 14:36:47

  中国证券报:ipo重启助推股市回归正常化 对a股影响中性偏正面

  上海证券报:ipo重启体现“稳定、修复、建设”并重

  证券日报:重启ipo凸显信心 “中字头”股有望演绎跨年度行情

  证券时报:恢复新股发行是资本市场内在需求

  中证报:ipo重启助推股市回归正常化 对a股影响中性偏正面

  新规降低新股申购资金成本、减少货币市场扰动

  证监会6日宣布将重启ipo,同时进一步完善新股发行制度。业内人士表示,ipo重启并非洪水猛兽,而是市场稳定、修复、建设中的重要一步,有助于促进资本市场与实体经济的良性互动,对a股走势影响中性偏正面。就新股申购而言,市值配售将带来积极影响。申购规则的改变或进一步缩小一二级市场价差,但新股热仍将持续,中签率可能下降。就货币市场而言,取消新股申购全额预缴申购资金的规定后,冻结资金规模将显著下降,货币市场受到的冲击将大大减轻。

  加速市场自我恢复和调节

  博时基金总经理江向阳表示,当前股市明显已进入自我修复、自我调整阶段,完全具备恢复新股发行的条件,同时股市也亟需尽快全面恢复融资能力。“创新和转型对应的主要融资工具必然是股权。中国经济降杠杆,是新企业和新产业占比提高、部分传统重资产行业占比降低的过程。股市在创新驱动中扮演了极其重要的角色,上市公司增发审核在市场异常波动之后并未停止,现在也是时候恢复新股发行了。”

  招商证券(行情买入)副总经理孙议政认为,新股重启对市场影响极小。在目前2700余家上市公司中,排名前500名的公司市值占全市场市值的75%左右,其余2000余家的市值只占25%。因此,即使再新发数百家小市值公司,对市场的影响都会很小。

  孙议政进一步分析指出,a股2000余家小市值公司中,大多数市盈率都在数十倍,部分公司更是高达百倍以上。根据招商证券测算,小市值公司的全部销售额增长率等指标较大市值公司并无优势,因此,小市值公司的高市盈率并不正常,说明小市值公司供给不足,需要通过ipo重启来扩大供给。因此,本次ipo重启将优化市场投资结构。

  值得注意的是,本次新股发行再度启动的同时伴随着发行制度的调整。业内人士认为,这显示了监管层呵护市场的意图与信心。江向阳分析,从时点来看,a股经历了三季度的大跌、清理配资和严查市场操纵,此时重启ipo,表明了监管层对当前市场的信心。在规则方面,一是取消了新股申购预先缴款,有利于提高资金利用率,降低了新股申购大规模资金冻结对市场流动性的影响;二是网上投资者通过证券交易系统按市值申购,有利于投资者提高对二级市场股票的配置,增强市场活力,修复市场功能;三是小盘股直接定价发行,直接降低了中小企业融资成本,提高了发行效率。

  江向阳强调,综合来看,融资功能的恢复将加速股票市场的自我恢复和自我调节。长期来看,a股有望开启长期慢牛行情。从更长远的角度来看,本次新股发行制度调整后,将更趋市场化,将为注册制的推进奠定基础,同时促进经济转型。从“十三五规划”和改革时间表来看,资本市场在整个经济中的地位将逐步提升。

  南方基金认为,短期来看,ipo重启不是利空,它代表a股市场进一步回归正常化。回顾历史,常常能看到ipo重启后,资本市场继续实现大牛市的情形。

  例如,2014年1月ipo重启后,上证综指在2000点左右见到底部,其后上涨到5178点。从资金分流角度看,重启ipo将逆转市场的逻辑更难以成立。2014年、2015年的ipo融资总额分别为669亿元、1466亿元,低于同期市场的印花税,更低于上市公司每年高达8000亿元的分红水平,与再融资的每年7000亿元-8000亿元的水平相比,ipo带来的供给增加并不严重。同时,6月中旬以来再融资并未间断,但市场从底部反弹了26%。此外,年底前仍按原制度恢复发行的28家公司,按原先募资计划,募集资金合计116亿元,管理层也已考虑到在年底两个月中基本平均分布,冲击微乎其微。即使考虑冻结资金扰动问题,由于发行数量和募资金额比5-6月大幅减少,冻结资金估计只有5000亿元左右,较5-6月大为改善。

  江向阳认为,这次完善新股发行制度、重启新股发行,对市场无论来说,无论中长期还是短期均为积极因素。尤其当前转型、创新的主旋律深入人心,新股发行重启为优质企业拓宽融资渠道、为投资者拓宽创新标的选择范围提供了便利。即便在短期内,市场也不大可能将其视为利空,而取消申购预先缴款则是实实在在的利好。

  打新无风险收益或下降

  海通证券(行情买入)分析师指出,由于新股发行机制将取消网上网下申购预缴款,打新资金成本将大幅下降,申购热情或大幅提高,这将直接导致后续中签率下降。

  博时基金固定收益部门相关负责人表示,打新收益率由中签率和新股持有期回报率共同决定。上半年股票市场持续上涨,新股回报率一度超过500%,但打新热情高涨,导致新股中签率和打新收益率持续下降。在取消预缴申购资金后,与上半年相比,打新资金的利用效率显著提高,新股中签率还将进一步下降;同时在目前市场环境下,新股持有期回报率也将有所降低。打新的无风险收益可能显著下降。

  国泰君安(行情买入)首席债券分析师徐寒飞认为,在新机制下,小盘股ipo被低估的情况可能大大减弱,打新的一二级套利收益将下滑,打新可能不再是无风险事件,投资者需要承担跌破发行价的风险。针对这种风险,证监会明确表态,新股申购应为投资者自主决策、自担风险、自负盈亏的行为。

  在招商证券副总经理孙议政看来,新规则可算作对目前持股者的一种“补偿机制”。无论是大股东、机构还是个人投资者,在小市值股票市盈率偏高情况下,目前持股成本相对较高,因此按照市值将新股配售给已持有相对高价股的投资者,实际上可以看做一种补偿机制。

  申万宏源(行情买入)证券承销保荐有限责任公司认为,实施市值配售的初衷在于降低投资者的申购成本,使二级市场投资者享受新股的溢价收益,吸引部分一级市场资金进入二级市场,或有效阻止场内资金撤离,以起到稳定市场的作用。市值配售能否发挥作用,核心在于投资者对二级市场投资价值的判断、新股定价水平和一二级价差的大小。市值配售在十几年前的新股发行中就实行过,但此一时彼一时也。在当前特定的一二级市场条件下,市值配售制度重出江湖,反映了管理层因应市场变化和对二级市场的呵护用心。

  有助稳定货币市场

  业内人士分析,取消新股申购预先缴款制度将给货币市场带来积极影响,对货币政策传导也是个好消息。博时基金固定收益部相关负责人表示,新制度下,ipo对货币市场利率和无风险利率的短期冲击会大幅减弱。此前机制要求先缴款再确定中签率,所以新股发行期间会有大量资金冻结。在新股发行间隙,资金会重新回流货币市场,造成间歇性、结构性的资金紧张,货币利率的波动性增大。今年以来已发行新股的中签率和配售比例通常不足1%,意味着打新冻结资金超过新股发行规模的100倍。虽然预缴款有利于控制风险,但资金利用效率极低。在取消全额预缴申购资金的规定后,冻结资金规模将显著下降,货币市场受到的冲击将大幅降低。在此前的新股发行中,曾出现单日冻结5.69万亿元资金的情况,给货币市场带来巨大扰动。

  国泰君安首席债券分析师徐寒飞指出,随着的中签率显著降低和打新预期收益大幅下降,可能不再有ipo无风险收益率的高地,打新基金理财等稳定收益空间也将很难再有。

  前述博时基金人士指出,即使在上半年打新收益率很高的背景下,债券市场仍保持了牛市的节奏,收益率中枢在波动中持续下行。此次新股发行制度改革后,打新收益可能明显下降,对债券收益率的冲击也会随之减小。虽然打新重启可能影响利率下行的节奏,但无法改变利率下行的趋势,利率最终还是由经济基本面决定。

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