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【航空行业】国内线需求放缓 汇率油价现波动

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2019年01月05日 17:22:21

原标题:【航空行业】国内线需求放缓 汇率油价现波动

2018年11月起,航空行业进入传统淡季,叠加上海举办首届进口博览会、沪上两场加强航班管制,国内线需求增速放缓明显。三大航整体国内线需求增速同比增加5.9%,增速环比缩窄5.6个百分点;国内供给同比增加9%,客座率同比下降2.3个百分点,其中,国航、东航、南航分别同比下跌2.3、2.5、2.2个百分点。

一、国内线客座率同比下滑

2018年11月起,航空行业进入传统淡季,叠加上海举办首届进口博览会、沪上两场加强航班管制,国内线需求增速放缓明显。行业整体国内需求同比仅增6.9%,供给同比增9.8%,内线客座率同比下降2.2个百分点,拖累总客座率同比下挫1.4个百分点至80.6%;国际线供给、需求同比各增12.1%/12.4%,客座率同比改善0.2个百分点。因11月需求表现不及预期、宏观经济和贸易紧张局势仍存在不确定性,市场对行业持观望态度。

11月,三大航整体国内线需求增速放缓明显,同比仅增5.9%,增速环比缩窄5.6个百分点;国内供给同比增9%,客座率同比下降2.3个百分点,其中,国航、东航、南航分别下跌2.3、2.5、2.2个百分点;拖累总客座率同比下降1.4个百分点至80.1%。国际线供给、需求同比各增11.4%/12.1%,客座率同比略提升0.5个百分点,主要因东航国际线同比改善2.5个百分点拉动整体表现(南航持平、国航同比下降0.8个百分点)。11月东航国际线供给同比增7.9%,较2018 年1-10月增速有所加快(前10个月同比仅增6.6%,因2018年宽体机引进相对较少),但仍低于国航、南航的11.6%/14.4%。

11月,国航国内线需求增速放缓明显,同比仅增1.8%(前10个月同比增8.4%),供给同比增4.7%,带动客座率同比下降2.3个百分点,拖累总客座率下滑1.7个百分点至79.6%,较南航、东航各低1.0/0.3个百分点,国际线供需增速相对平稳,同比各增11.6%/10.5%(前10个月供给需求同比各增15.1%/14.1%),客座率同比下降0.8个百分点。

图1 三大航月供给、需求增幅变化图

数据来源:航空公司公告

图2 三大航月客座率变化图

数据来源:航空公司公告

另外,受国际线客座率同比改善3.8个百分点推动,春秋航空11月总客座率同比改善0.4个百分点至87%(国内线客座率同比下降1.6个百分点);其中国际线供给增速放缓明显,当月同比仅增9.4%(前10个月增速达21.2%),需求相对稳健,同比增14.7%。吉祥航空总客座率同比略降0.3个百分点,其中国内线同比略降0.3个百分点;国际线运力供给增速由负转正,需求缓慢恢复,供给需求同比各增1.5%/1.8%,客座率同比改善0.2个百分点。

二、汇率油价波动

(一)人民币汇率骤贬急升

2018年,受中美贸易摩擦影响,人民币先贬值后急升,前三季度,人民币兑美元累计贬值5.3%,其中Q3单季度人民币兑美元贬值4%,由于航空公司持有美元负债,因此国航、南航、东航前三季度汇兑损失分别约14.8、14.7、13.8亿,造成企业财务费用大幅上升,拖累净利。由于中美贸易摩擦迎来转机,双方达成共识停止加征新的关税,人民币汇率受刺激快速上升,12月4日上涨0.7%,美元兑人民币中间价收于6.8938。

2018年11月1日以来,人民币累计升值1%,根据航空公司披露数据,人民币兑美元每升值1%,国航、南航、东航将增加净利润2.35、2.97、2.32亿人民币,2018年,年国航、南航、东航净利润预计分别为58、52、44亿元,则汇率每波动1%,国航、南航、东航净利润弹性分别为4%、5.7%、5.3%。

图3 美元兑人民币汇率变动

数据来源:wind

(二)油价高位波动

2018年一季度至三季度,布伦特原油均价增速分别为25%、49%、45%,由于航空公司营业成本中燃油成本占比高达45%,所以油价的变动对公司盈利水平影响较大,油价的持续高位,使航空公司成本压力企高。

11月30日,在阿根廷G20峰会上,中美双方达成共识,美方对2000亿美元中国商品的关税在2019年1月1日后将维持当前10%的税率,后续是否会继续提高取决于在强制技术转让、保护,非关税贸易障碍,农业服务业等领域的磋商是否能达成一致。而中国将同意从美国购买可观数量的农业、能源、工业及其他产品以减少贸易不均衡。

随着贸易摩擦的缓和,国际原油价格持续调整,截至12月份,布伦特原油价格已回落至60美元以下。预计2018年4季度,布伦特原油价格均价约72美元,同比增长17%,航空公司燃油成本增长压力放缓,但仍维持高位。

图4 布伦特原油价格变动

数据来源:wind

由于贸易战因素中美原油运输自2018年6月以来基本处于停滞状态,而空缺部分多由中东与非洲地区填补。而美线的运距是中东线的近3倍,中美原油与天然气贸易重启后有望提升平均运距,而美线运价水平也高于中东航线,中美贸易摩擦缓和或将带动油运旺季运价继续上行。

但是,贸易摩擦暂缓并不代表已经结束,未来中美贸易关系如何发展仍然存在较大的不确定性,航空行业与国际形势联系密切,中美贸易摩擦每一次变动都将在一定程度上影响行业格局,汇率及油价也将随国际形势的变动而波动,影响航空企业成本,提高企业盈利的不确定性。

三、行业发展趋势

2019年,数字化转型的深入使得航空公司对IT的依赖性更大。在过去几年,一些航空公司的IT故障导致了巨大的经济损失,旅客信息泄露让这些航空公司的品牌声誉严重受损。未来,航空公司在信息安全方面的IT投资将进一步增长,系统和信息安全问题将得到更多重视。

人工智能、大数据和云计算的应用正在成为航空公司数字化转型的主旋律。2019年,航空公司将发展自身的智能机器人员工,很多航空公司已经使用了智能客服机器人应用,旅客可以在和机器人的对话中完成预订,这类应用将进一步受到旅客的欢迎。

在数字化时代,航空公司的产品正在受到前所未有的挑战:要么成为别人产品目录中的一个品类、要么自己有能力做动态打包。随着IATA发布《IATA’s White Paper on Dynamic Offer Creation》,对航空公司实施动态打包提供了指引,航空公司将进一步加强在动态打包技术领域的投入。

另外,中国国内的机上WiFi产业已经比较成熟,目前几大航空公司已经部署了上百架飞机实现空中接入互联网,但还处于纯粹成本支出阶段。2019年,将会有更多的飞机实现空中上网,但商业化规模仍然不够,航空公司将在其商业化模式方面不断探索,以实现技术升级带来的经济效益。

四、行业风险分析

(一)国际形势风险

2018年以来,中美贸易摩擦不断变动,由于航空行业涉及国际业务,国际形势的变动对行业影响较大。12月,中美达成共识,贸易摩擦出现缓和,但是,贸易摩擦暂缓并不代表已经结束,未来中美贸易关系如何发展仍然存在较大的不确定性,美国提出后续是否会继续提高关税取决于在强制技术转让、保护,非关税贸易障碍,农业服务业等领域的磋商是否能达成一致,一旦中美在国际业务方面未能达成一致,贸易摩擦将会继续升级,给航空行业带来较大的不确定性风险。

(二)成本风险

2018年,受中美贸易摩擦影响,人民币先贬值后急升,前三季度,人民币兑美元累计贬值5.3%,造成企业财务费用大幅上升,拖累净利;布伦特原油均价前三季度增速分别为25%、49%、45%,由于航空公司营业成本中燃油成本占比高达45%,所以油价的变动对公司盈利水平影响较大。随着中美贸易摩擦缓和,油价及汇率情况逐渐好转,但是仍然存在波动的可能性,油价及汇率的不断变动、骤降急升,都将对航空公司造成一定的成本压力,甚至造成财务危机。

(三)需求风险

2018年11月起,航空行业进入传统淡季,叠加航班管制等情况,国内线需求增速放缓明显。行业整体国内线客座率同比下降2.2个百分点,拖累总客座率同比下挫1.4个百分点。国内三大航空公司需求及客座率都出现了不同程度的下滑,需求的不振将直接影响航空企业的经营绩效,处于行业淡季的各大航空企业盈利水平将出现下滑。

五、风险防范

银行应密切关注中美贸易摩擦进展,了解最新的国际形势,时刻保持警惕性,关注中美双方最新协定或交易进展,根据国际形势的变动,选择性进入航空行业;严格检查航空企业客户的财务状况以及燃料来源,了解国际油价及汇率变动,优先支持规模较大、油价变动对成本影响较小的企业,规避并退出成本压力较大、财务状况出现危机的企业。

密切关注航空行业市场情况,严格检查航空企业客户的需求现状、客座率、运营航线等情况,了解各航空企业针对行业淡季推出的打折促销等活动内容,优先支持促销活动合理、需求及客座率保持稳定的企业;规避并退出没有开展活动或活动效果不佳、面临淡季需求压力、客座率不断下滑的企业。

END

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