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9日机构强推买入 6股极度低估

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年04月09日 12:35:18

原标题:9日机构强推买入 6股极度低估

海格通信:国防信息化老牌龙头注入5G新动力

海格通信 002465

公司为国内资深军工电子企业,背靠广州无线电集团,是国企改革标兵单位。公司为国内老牌军工电子企业,公司成立于2007年7月,是以广州无线电集团为主要发起人的,控股股东广州无线电集团前身为1956年创始的广州无线电厂(国营第七五〇厂)。目前,坚持“实业+资本”双轮驱动发展,聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务板块,是生产军用无线通信和北斗导航领域的龙头企业。

无线通信业务受益于国防信息化建设大潮,预计每年百亿市场空间,未来三年公司存量及增量快速拓展并保持20%以上增速。全军每年对于无线通信产品的需求有望达百亿元以上,而公司在海军等领域市占率达40%以上,陆军规模持续扩大,且战略支援部队、火箭军和武警部队也将产生相当规模的市场需求。公司产品实现从海陆军向其他军种的纵深扩展,将充分受益于军用通信市场的广阔空间。18年公司累计签订20亿元以上无线通信相关订单,军改后订单恢复良好,未来三年20%以上增速可期。

民品业务充分受益5G建设,并有望与导航业务等融合,未来三年增速有望突破20%增长。中国联通网络技术研究院预测,5G的基站数量将达到4G的1.5-2倍,网络服务市场将受益于5G时代更大规模的网络工程建设和后续的维护优化需求。据中国信息产业网的预测,2017年网络通信服务领域市场规模预计已突破2600亿元以上,我们预计未来5年或将保持20%以上复合增速。公司具备通信技术全业务服务能力业,是除中通服之外的第二梯队优势企业,将尽享5G建设红利。

北斗全产业链龙头,民用市场有望于2019年爆发。民用领域,北斗三号建设2020年覆盖全球,将带动北斗产业升级换代,北斗相关产品和服务将不断进行配套的升级和深化,公司全产业链布局北斗,将在2019年迎来北斗应用爆发。军用领域,公司紧抓构建卫星通信、导航、遥感一体的天基信息网络是重要的信息化发展方向。随着军改完成,2018年北斗采购逐渐恢复,未来三年增速40%左右。

首次覆盖,给予“增持”评级。我们分析预计,公司18/19/20年的EPS分别为0.19、0.26、0.32元/股,目前股价(12月24日收盘价)7.62元,对应PE分别为41、29、23倍。

选取与海格通信(002465)同样以军工电子通信、导航及软件服务等为主营业务的代表性可比公司进行对比参考,可比公司18/19/20年的平均值分别为34、28、24倍,公司2018及2019年估值水平与可比公司估值比略高,但是2020年公司估值水平较可比公司估值均值比略低。考虑到公司军品业务稳定恢复并采购加速、民品业务布局不断拓展,公司未来成长加速可期,同时,考虑到公司作为首批纳入MSCI指数的股票,未来有可能获得增量资金投资。因此,看好公司中长期投资价值,首次覆盖给予”增持”评级。

风险提示:军工电子信息化建设进程放缓;民品领域竞争加剧带来盈利水平下降。

海信家电:拟并表海信日立,有望充分受益中央空调行业发展红利

海信家电 000921

公告受让海信日立0.2%股权,并将海信日立纳入并表范围

2019年3月5日晚,海信家电(000921)发布公告以人民币2500万元受让联合贸易持有的青岛海信日立空调系统有限公司(海信日立)0.2%的股权。本次股权受让完成后,公司将持有海信日立49.2%的股权,在成为其第一大股东的同时也拟将海信日立纳入公司合并报表范围。此举将有利于提升公司资产、收入、现金流规模,并依托海信日立中央空调业务良好的盈利能力改善公司整体毛利率水平。

海信日立是国内中央空调多联机市场龙头,为公司贡献丰厚投资收益

海信日立于2003年由海信集团与日立空调共同投资在青岛建立,主营产品为多联机,是中央空调市场份额占比最大且最具发展前景的子品类。根据《暖通中央空调》统计,2018年多联机市场规模已达到445亿,2015-2018年行业复合增速高达18%。

依托日立在技术、产品、生产上的优势及海信在国内渠道拓展管理的经验,海信日立已发展为国内多联机市场龙头,《暖通中央空调》数据显示旗下运营的海信、日立、约克三大品牌2018年在多联机市场合计零售额份额为19.5%,仅次于大金,连续多年位居多联机行业第2,市场地位稳固。

基于多联机市场良好的成长性以及海信日立稳定的行业龙头地位,海信日立所贡献的投资收益近年来已经成为公司盈利的重要组成部分。2015-2017年海信日立分别为公司贡献投资收益3.97亿、5.71亿、7.32亿,占公司归母净利润比例为68%、52%、61%(2017年归母净利润剔除出售子公司宝弘物业产生的非经常性损益)。若此次并表完成,公司有望更充分的受益中央空调多联机市场的发展红利。

投资建议

虽然地产周期下行导致中央空调市场2018年增速放缓,但由于家庭渗透率仍较低,我们依旧看好中央空调市场的长期发展前景,同时我们认为海信日立在多联机领域的龙头优势仍将保持。由于本次收购尚未完全结束,暂不考虑并表影响,我们预计2018-2020年公司归母净利润为14.6亿元、16.2亿元、18.0亿元。最新收盘价对应2019年估值为8.7xPE,目前仍低于家电行业平均水平,估值存在修复空间。但在地产后周期影响下公司传统白电业务经营能否改善及中央空调业务发展短期内仍有待观察,给予公司合理价值11.90元/股,对应2019年估值为10xPE,维持“增持”评级。

风险提示

中央空调渗透率提升不及预期;房地产销售下行;终端消费持续羸弱。

全信股份:拟转让常康环保全部股权,公司轻装上阵发展再起航

全信股份 300447

1.事件

近期,公司公告拟将全资子公司常康环保100%股权转让给周一等五名自然人,之后公司将不再持有常康环保股权。

2.我们的分析与判断

(一)重新聚焦主业,轻装上阵再起航

公司主要从事国防军用光电热传输产品的研制,包括高端传输线缆、组件和光电传输系统等,近年来增长较稳定。2016年公司收购常康环保100%股权,标的资产从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,2016年至2018年的业绩承诺分别不低于4,800,5,900和6,700万元。标的公司前两年业绩承诺顺利完成,但2018年7月收到某客户单位发来的合同取消通知函,直接影响合同金额近2000万,约占2017年营业收入的13.68%,为2018年业绩承诺的实现增添了较大不确定性。在军品竞争性采购推广和军品审价趋严的背景下,常康环保的未来订单或将持续受到影响。我们认为,此次全信股份(300447)拟转让其100%股权,及时止损意味明显,有利于上市公司重新聚焦光电热传输产品主业,轻装上阵发展再起航。

(二)长期发展向好,短期商誉减值风险犹存

公司在高端传输线缆和光电传输系统领域拥有一定的技术壁垒,且受到近期科研生产目录调整的影响有限,随着多型号主战机型的列装批产,公司主业未来发展依然向好。短期来看,公司商誉余额约5.21亿,其中收购常康环保贡献约5.15亿,而后者因订单变数,未来业绩增长或不达预期,上市公司层面商誉减值压力犹存。

(三)公司拟回购股份,彰显发展信心

12月份,公司公告拟回购部分股份用于员工持股计划或股权激励计划,回购总金额不低于0.6亿元人民币、不超过1.2亿元人民币,回购价格不超过15元/股。我们认为此举彰显了公司对未来发展的自信,也有助于提振市场信心。

3.投资建议

假设常康环保股权转让上半年完成,考虑到商誉减值的影响,预计公司2018、2019和2020年归母净利润分别为0.23亿、1.18亿和1.29亿,EPS为0.07元、0.38元和0.41元,当前股价对应PE为146x、28x和25x。继剥离常康环保后,公司轻装上阵,光电传输系统和组件发展潜力较大,未来发展依然可期,维持“推荐”评级。

风险提示:军品市场拓展不达预期和商誉大幅减值的风险。

宏润建设:民营轨交龙头,受益轨交规划稳步推进

宏润建设 002062

深耕轨交,资质齐全,员工持股绑定核心员工利益

公司作为全国第一家成功进入上海地铁盾构施工领域的民营企业,资质齐全,能够承接市政、轨道交通、地下工程、房屋建筑等多领域工程,具备地上、地面、地下全面的建筑工程施工能力。轨道交通为公司核心业务,公司现已发展为民营轨交龙头,在上海地区拥有较高的市场份额。公司近期实施员工持股计划绑定核心员工利益,有助于激发员工活力,截至18年12月末,公司员工持股计划购买已完成,占公司股本的4.41%。

营收业绩稳健增长,在手订单充足支撑公司未来收入及业绩增长

根据公司业绩快报,公司预计18年营业收入同增20.7%,归母净利润同增10.6%,收入增速明显提升,业绩增速较前期略有下滑。分行业看,建筑施工业务快速增长,地产业务受行业下行趋势影响出现明显下滑,整体营收仍保持高速增长态势。相比于其他施工企业,公司应收账款周转率具有明显优势,现金流情况优异。订单方面,公司18年建筑业新承接工程订单132亿元,同比下滑13%,若不考虑PPP订单,则新签订单实现同增36%。且公司订单收入比近几年逐年提升,在手订单充足有助于支撑公司未来收入及业绩增长。

轨交行业大有可为,东部轨交建设成为基建补短板重点

公司18上半年轨交收入占比约46%,较17年提升9pct,18年全年轨交订单占比已达到49%,轨交业务对公司的重要性持续提升。此外,轨交业务毛利率较高,18年上半年轨交业务毛利贡献达80%以上。近期发改委批复了上海、杭州等多个城市的城轨建设规划,其中上海/江苏/杭州三地的轨交投资额高达6119亿元,预计19年华东地区将有大批城轨项目进入投标开工期。公司在长三角地区拥有一定的市场份额,轨交规划的密集批复将直接带动公司华东地区的订单复苏。预计19年华东地区将有大批城轨项目进入投标开工期,公司作为民营轨交龙头,有望受益于各地轨交规划的稳步推进。

盈利预测与投资评级

公司在华东地区轨交市场拥有一定的市场份额,随各地轨交建设方案审批落地,未来几年将迎来高增长,预计18-20年归母净利润分别为3.00/3.90/4.49亿元,公司业务结构比相似的A股施工类民营企业平均PE(TTM)约27倍,而公司目前PE(TTM)仅15.9倍,公司估值存修复空间。且公司经营更为稳健,在各地轨交规划批复的推动下,业绩将超预期增长。我们给予公司19年16倍的PE估值较为合理,此外我们预测公司2019年EPS为0.35元/股,则对应合理价值5.6元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:固定资产投资及基建投资增速下行,基建资金落实不到位,新签订单增速继续下滑,融资环境紧张影响公司现金流。

创维数字:受益超高清政策,预计收获4k机顶盒红利

创维数字 000810

事件:近期,国家相关部门推出《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》(详见附录1)。按照计划,到2022年,全国超高清用户数将达到2亿户。我们认为,创维数字(000810)是机顶盒龙头,将受益于产业发展计划。近年来,公司积极布局运营服务业务,致力于由硬件商向智能系统整体方案提供商转变,未来发展值得期待。

产品迭代,传统主业有望快速增长:在产业政策推动下,国内4K机顶盒的需求将放量增长。根据格兰研究数据,2018Q3我国有线超高清电视用户总量为1152万户,加上采用其他形式观看超高清电视的用户,也与2022年的目标值有较大距离。我们预期,超高清电视普及的过程中,创维数字将凭借领先的技术实力获得大量4K机顶盒订单。根据格兰研究,截至2018Q3,国内有线4K机顶盒保有量中,创维市占率位列第一。随着未来超高清用户数量的增加,预计公司机顶盒业务将快速增长。

发展运营服务,添新增长点:2018H1创维数字运营业务收入近8000万元,YoY+264.4%,毛利率为31.7%,高于公司整体毛利率水平。公司业务布局清晰全面,贯穿内容、云平台、渠道等各个环节。未来,创维将借助与各地广电的密切合作,快速复制成功模式,扩大规模。我们分析,在超高清产业政策催化下,随着创维4K机顶盒放量,运营服务需求也将被放大,公司可开展相应的增值服务。

投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,受益政策利好与成本下行,我们预计公司未来业绩有望快速增长。我们预计4K订单红利将从2019Q4~2020Q1开始,公司2019年~2020年的EPS分别为0.39/0.56元,首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为14.00元,对应2020年25倍的动态市盈率。

风险提示:原材料价格大幅上涨、海外贸易政策风险、政策落地进度慢于预期

设计总院:业绩大幅增长51%符合预期,经营性现金流大幅改善

设计总院 603357

18年业绩大幅增长51%符合预期,19年计划继续实现15%-35%较快业绩增长。公司2018年实现营收16.5亿元,同比增长20%;实现业绩4.4亿元,同比大幅增长51%,符合预期。业绩增速显著快于营收增速主要系公司期间毛利率大幅提升所致。分季度看,Q1-4分别实现营收增速42%/58%/32%/-15%,业绩增速65%/162%/93%/-24%,2018Q4单季下滑主要系2017年Q4基数极高所致。2018年拟10派4.1元(含税)转4股,连续3年实现分红率超过30%。同时公司计划2019年实现营收同比增长10%-40%,业绩同比增长15%-35%,营收及业绩增长区间中值均为25%,展现了公司较快增长的信心。

盈利能力持续提升,经营性现金流大幅改善。2018年公司毛利率47.5%,YoY+4.3个pct,预计主要系公司2018年省内大型高速公路等高毛利率项目占比提升,且国企人员薪资上升幅度有限所致;其中省内/省外毛利率分别为53.9%/23.1%,YoY+6.4/-2.5%个pct。期间费用率12.0%,YoY+1.5%,其中销售/管理(加回研发)/财务费用率YoY+0.8/+1.1/-0.4个pct,销售费用率提升系营销活动显著增多所致,管理费用率提升主要系管理人员增加所致。资产减值损失少计提0.2亿元。所得税率较上期下降2.0个pct。归母净利率26.5%,YoY+5.5个pct。受益于去年下半年地方政府资金改善以及“严禁新官不理旧账”等政策的影响,公司现金流显著改善,实现经营性现金流量净额2.6亿元,较上年增加1.4亿元,并创历史新高;收现比与付现比分别为82%与98%,YoY+7.4/+7.8个pct。

积极拓展省外市场,在手订单充裕,未来业绩增长动力充足。公司在扎实省内市场的基础上持续推动省外扩张,2018年分别实现省内/省外(海外)业务收入13.04/3.43亿元,同比增长19%/25%。2018年受省内永久基本农田、环保要求提升等政策影响新签订单18.4亿元,同比有所下滑(上年同期为23.0亿元),预计随着安徽省基建补短板政策加快落地,省外业务持续拓展,未来订单增长有望加快。同时公司目前在手订单29.6亿元,为公司2018年营收额的1.8倍,较为充裕,仍可促进公司业绩持续较快增长。

国企背景优势显著,未来资产负债表扩张潜力大。大股东交通控股是安徽省高速公路投资运营统一管理平台,实力雄厚,公司背靠交通控股前景广阔。目前公司资产负债表健康,在手现金达7.7亿元,短期刚性债务已全部归还,资产负债率仅30.7%,资产负债表扩张空间大,有较强外延扩张潜力。未来公司有望不断纵向完善“工程投资咨询+规划+设计+建造”和“工程健康监测+诊断+设计+修复”两大产业链,并围绕“勘察设计+”横向进军文化旅游、综合管廊、环境与景观绿道等领域,实现多产业链多业务品类协同发展。

投资建议:我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为5.5/6.7/8.0亿元,同比增长26%/21%/20%,对应EPS分别为1.70/2.05/2.46元(18-21年CAGR为22%)。当前股价对应PE分别为13/11/9倍,鉴于公司未来优异的成长能力及极佳的现金流,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:交通基建投资下滑风险,专业技术人员流失风险,应收账款坏账风险,省外市场拓展不及预期风险等。

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