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「投资理财」屡经市场考验,净值稳步新高,这家19年老牌私募是如何做到的

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年06月14日 00:06:42
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1999年,保银投资PinPOINT创立,根植于中国,落户上海黄浦江边的陆家嘴 。市场风云变幻,投资管理行业 “剩”者为王,三年一个周期,不少私募撑不过三年便被市场淘汰。保银投资凭借专业的研究、严格的风控,走过一个又一个三年,如今保银又迎来了第7个三年,为投资者带来超值收益回报,目前管理总规模超过180亿。

近日格上财富走进私募专访调研保银投资,保银副总裁马肸珣先生,与我们分享了保银如何做到19年屹立不倒,全部基金创出新高,旗舰基金更在12年中取得12倍到手收益的缘由。

保银是一家什么样的公司?

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【历史久,业绩稳,收益好】

PinPOINT是保银的英文名称,直译是大头针,寓意精准投资。保银投资认为投资是应该是一件精准的事,要认真对待投资人托付给自己的钱。与此同时,保银更愿意把PinPOINT翻译为较真,凡事都怕较真,保银认为自己就是对投资很较真的公司。

【历史久】:保银1999年成立,今年已经是十九个年头了。私募基金这个行业是一个剩者为王的行业,能够这么多年历经风雨屹立不倒,是非常不容易的。

【业绩稳】:在这么长的时间里,保银旗下正在运作的基金至今都创出了年度新高,只要你持有保银满13个月你就不会亏损。

【收益好】:保银在过去的零五年到一七年间的十二年间,旗舰基金(PCF基金,美元)为投资人贡献了12年12倍的一个到手的净回报。也就是说十年前你给保银100万美金,今天你就拥有1300万美金,没错,去掉了2%的管理费,去掉了20%的绩效提成,再去掉最初的100万本金,您净得1200万美金。长期持有保银,投资收益是非常惊人的。

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截止2018年2月28日,旗下的外币基金产品Pinpoint China Fund(大中华基金),成立于2005年5月,管理超过12年,累计收益率1284.61%(扣费后),年复合收益率为22.88%(扣费后)。

为什么保银能在这么长的时间里,

持续稳定增长,保持优秀的业绩呢?

主要是和他的投资风格有关,简单的说,主要是以下六个方面:价值,中概,对冲;专注,灵活,风控。

1、价值投资,始终如一

保银崇尚价值投资,着眼于长远,擅于运用自下而上的基本面研究方法寻找长期具有价值的投资机会。

“持续,稳定,长期,增长”是做投资的根本诉求,在保银看来,只有价值投资才能做到持续,稳定,长期,增长。

“为什么这么说?2017年12月份,巴菲特公司伯克希尔哈撒韦的股价到了30万美金,这个股票最初是7块5美金,如今涨了4万倍。所以价值投资是什么?价值投资就是能赚大钱的投资,是持续,稳定,长期,增长的投资。所以要投资一定要做价值投资,否则你也许可以实现增长,但你很难做到持续,更难以实现稳定,更不要说长期。”

2、中港美三地作战,中概股投资专家

保银团队拥有丰富的投资经验,在中国和海外高等学府受过良好的教育,对大中华地区的证券市场有着深刻的理解,保银的优势之一是只做中概股,所谓中概股,就是主要的营业收入和利润来自于中国大陆。优秀的民营公司大都在海外上市,国内私募基金大多数只投资A股。而相对老外,保银做为国内机构投资人天生具有投研优势。保银2001年开始投资港股和2005年开始投资美股,是国内最早投资海外中概的私募基金。在阿里,吉利,新东方等标的上获益丰厚。

  • 首先,中国最优秀的头部经济几乎都在海外上市,不在香港就在美国。比如说中国GDP增速前三季度GDP增速只有6.9%,但是腾讯2017年第三季度的净利润增速达到69%,那足以证明腾讯是中国最好的公司之一,包括阿里巴巴,也都是中国最好的公司之一。腾讯阿里巴巴为代表的中国经济最好的一部分。那么如果你只投A股不投中概海外的话,你就错过了中国经济最好的一部分。

  • 第二,中概股可以扩大基金的市场容量,因为你只投A股的话,份额多到一定程度,你可能就买不下去了,那么但是中概股投资不是这样的,美国、香港的这个容量都是比A股要更大一些,所以我们市场容量会更大。

  • 第三,中概股投资可以做到风险的分散,大家知道A股有千股跌停。那么如果你只投A股遇到千股跌停的话,很难做到不亏钱。但是如果中港美三个市场同时投资的话,投资风险就会得到比较好的分散。两个市场涨,一个市场跌还能赚钱,两个市场跌一个市场涨保银基金可能也不会亏太多或者说不亏钱,所以中概股投资可以很好的分散风险。

3、风险对冲,让价值投资的过程中也有稳稳的幸福

2017年11月中下旬出现了中港美三地中国概念股票全部下跌的情况,平均跌幅在-15%左右,但是保银旗下的三只基金却全部创出月度新高,这是因为保银使用了风险对冲工具。

对于对冲,大家可能存在思维误区,认为对冲就是量化对冲,实际上量化对冲只是对冲的一种。简单的说,对冲就是多空双向投资,也就是在市场下跌的时候,理论上保银仍然有可能赚钱。对冲的好处是可以在取得同样收益的前提下,尽可能地帮你降低波动风险,这就是为什么保银能够比较稳定,回撤较小的重要原因。

比如说做多招行做空农行,那么只要招行比农行跌的少,我就能赚钱。招行比工行农行涨得多也赚钱,招行比农行好这件事情大概率是比较确定的。所以保银基金收益相对于其他单边做多的基金来说也是比较确定的。类似的例子还有做多吉利汽车,做空长城汽车:

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风控第一要求控制基金最大回撤,对冲可以熨平波动。而低波动可以让保银基金在长期持有价值股的时候能坚持的更久,获得更大的胜算。保银是国内最早做个股对冲的公司之一,很多时候能做到多空均盈利。正是在对冲的保护下,保持了十二年十一胜(除2008)的超高胜率。

4、行业基金经理制,投资更专注

在保银看来,所有牛股有一个共同的特点,就是垄断,只有垄断才能产生超额收益,只有垄断才能让你赚到比别人更多的钱。而行业基金经理制能够确保更快、更精准地找到最优秀的公司,做到比CEO更懂管理,比CFO更懂财务,这是保银跟其他公司不一样的地方。

“相对于一般的基金经理对全行业进行覆盖,保银实行行业基金经理制,也就是每个基金经理只负责1-2个行业。保银目前旗下十几位行业基金经理,每个人只看1-2个行业,一年工作5600个小时,能把行业和公司看得更透。在保银,做金融的绝对不许买茅台;做酿酒的不能买平安,你就专心研究你这个行业,站得高,看得远,用多空组合去做,获取第一名和第二名之间的差额收益。”

5、灵活调整多空仓位,市场涨跌均能赚钱

灵活是指保银基金的净头寸幅度都比较大,比如“保银-中国价值”基金的净头寸是负50到正60,也就意味着它既可以做多也可以做空。如果整个市场跌,基金经理看对了一样可以赚钱,所以保银是比较灵活的。

同时由于持股高度分散,大约持有中港美三地约200多支股票,所有头寸的流动性都很好,90%以上的仓位可以一天之内全部平掉,规避极端风险。

“保银-中国价值”过去三十个月,最大回撤只有5.47%左右。这意味着在过去的三十个月里面最高点买最低点卖,最大亏损是5.47%。所以长期最大回撤可以控制到5%以内,“保银-中国价值”平均年化收益在20%左右,虽然不高,但胜在可以持续。适合较稳健保守的客户,同时可以作为客户配置二级市场产品的打底资产。

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保银中国价值基金成立以来净值曲线图

6、超高标准的风控体系

未虑胜,先虑败,风控第一,是保银保障收益的一个重要特点。

“保银原来是计划给机构投资人做服务,不打算服务散户,所以我们当时的风控制度都是按照机构的要求来设定,所以大家其实是享受到了机构的服务,机构的要求就是风控一定要做到位。”

保银的风控在行业内以细致著称。在保银的各个部门中,风控组的权限最大,首席风控官可以越过基金经理直接要求交易员平仓,这样严苛的风控在整个私募行业都很罕见。

在具体的操作上,保银的风控分为事前,事中和事后三部分。

  • 事前风控:保银对内幕交易零容忍,保银规定,在一家公司可能公布财报的前三天不得买入这家公司。

“很多基金经理受不了这个规定,我就是准备赌一把才买的,你却不让我买。但风控要问,如果你买完它就暴涨,你怎么证明自己在事先不知道那个消息呢,所以索性不许买入,从根子上杜绝利用内幕交易赚不该赚的钱。”

  • 事中风控:简单来讲就是保银的交易员KPI考核是要看交易价格是在市场平均价以上,还是在市场平均价以下,以下加KPI,以上相反。在保银看来,投资人的每一分钱都来之不易,不可以随便浪费。

  • 事后风控:是指保银实行事后双重清算,也就是保银基金的净值不只是由托管行来出具,保银自己也会计算,如果结果有差别又一时难以找到原因,则以保银的数据为准,最大程度保障投资人利益。

保银根植于中国,深刻了解中国资本市场动态,运用全球化方法谨慎评估上市公司内在价值,用对冲化手段,在牛熊波动市中取得绝对收益。保银给自己的定位并不是赚钱最多的公司,而是在行业内做到风控第一,也正是这样的理念,保银的旗舰基金曾获得类似基金业奥斯卡级别的对冲基金“单一国家”最佳基金奖(亚洲除日本)。目前市场正趋于理性,像保银这样风控第一、收益稳定、具备核心竞争力的价值型投资机构有望迎来更好的发展机遇。

附保银投资历史获奖:

2006年 PCF(大中华基金)获得亚洲对冲基金(Asia Hedge)年度最佳“单一国家”基金奖


2014年 PCF(大中华基金)获得巴克莱对冲亚洲新兴市场股票基金前10


2015年 PMSF(多策略基金)获得巴克莱对冲亚洲新兴市场股票基金前10


2016年 PMSF(多策略基金)获得亚洲对冲基金( Asia Hedge )年度最佳对冲基金(亚洲除日本)


2018年 2017年度金樟奖最佳股票策略私募管理公司

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