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大消费股分享系列之二:康美药业

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年05月31日 14:10:27

康美药业

一、先看财务指标

该公司过去十几年业绩表现一直良好,近几年稳定复合增长20%以上。今年一季报业绩更是耀眼。快速增长的主要原因包括:智慧药房带动中药饮片业务的高增长,医药商业 快速增长、部分中药材品种价格的上涨。中银国际上调盈利预测,预计 2018-2020 年净利润为 51.27 亿/62.83 亿/75.91 亿元(同比+25%/+23%/+21%)。

二、业务构成

中药饮片:

2017 年中药饮片销售额和利润占比均已超过药材贸易,成为公司第一大 业务板块。公司智慧药房全面布局沪京广深蓉渝鹭昆贵等 10 几个一二线 城市、数百家医院。一方面迅速扩大饮片市场份额,另一方面与对口医 院形成深度合作关系,为进一步的“互联网+医疗服务”O2O 模式推进打 下良好基础。此外,预计 2018 年配方颗粒将会贡献业绩增量。

中药材贸易

 2017 年中药材贸易营业收入达到 58.57 亿元(同比+1.18%),毛利率稳定 在 24.47%。经过多年的努力,公司中药材贸易业务的盈利模式摆脱了原 有的靠天吃饭的模式,变得日益稳定,逐步转型为综合供应链服务商。

药品贸易及医疗器械

 2017 年药品贸易实现收入 95.99 亿元(同比+31.44%),医疗器械实现收 入 19.90 亿元(同比+117.44%),医药流通业务快速增长得益于各地推进 的医院整体服务、合作共建、医院物流延伸项目的推进。公司作为药品 器械进入医院的集中供应商,获得了对上游工业企业较强的谈判能力。

保健食品

消费品业务保持稳定增长,物业租售占收入利润比重继续下降,公司业务结构持续优化 2017 年保健食品实现收入 10.78亿元(同比+4.86%),食品实现收入 7.82 亿元(同比+10.75%)。公司组建 了专业的管理团队,依法依规积极开展直销及相关业务,通过集团多个渠道的资源整合与拓展,取得 了良好业绩。物业租售收入 7.81 亿元(同比-17.10%),经过近几年药材交易市场商铺的售租,公司逐 步收回前期投资,目前业务逐步稳定,占公司收入比重进一步降低,公司业务结构进一步优化。

三、估值

中银国际预计18-20年EPS分别为1.03/1.26/1.53元,对应PE分别为26.41/21.53/17.78倍,采用分部估值法,公司18/19/20年市值合理估值将达到1513亿/1872亿/2295亿,以19年PE估值为参考,给予一年期目标价37.64元,维持“买入”评级。

医药行业总体估值情况

作为一家去年净利润远超$恒瑞医药(SH600276)$ 恒瑞医药的中药巨头,估值水平远低于行业均值,个人认为,虽然近期已上涨不少,但类比同行业,仍然有估值优势

作者:西蒙蒙斯的多

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