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【即时点评】PMI微升,趋势仍下行

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2019年02月03日 17:57:53

原标题:【即时点评】PMI微升,趋势仍下行

作者

研究员:杜李根/ 招商银行资产管理

研究指导:林媛媛/ 招商银行资产管理

事件

2019 年 1 月 31 日,统计局公布 1 月 PMI 数据:制造业 PMI为 49.5%,环比微升 0.1 个百分点;非制造业 PMI 为 54.7%,环比升 0.9 个百分点;综合 PMI 产出指数为 53.2%,高于上月 0.6 个百分点。

评论

近期公布的数据显示经济和企业在下行过程之中,下行速度有减弱迹象。到底是去年四季度贸易战扰动导致的较大负面冲击后阶段性减速,还是趋势边际改善逐步见底,或者是阶段性见底,仍需观察二季度初数据。短阶段市场逐步修复过度悲观的经济预期,后续负面预期兑现过程,仍会对市场产生相应的影响。

制造业 PMI 荣枯线下小幅回升,收缩幅度减小

2019 年 1 月制造业 PMI 为 49.50,环比提升 0.1 个百分点,仍低于荣枯线,同比下降 1.8 个百分点,连续第四个月回落,2016 年 3 月以来,第二次低于荣枯线。(见图 1、2)

★生产扩张,新订单回落,未来需求压力仍在

从 PMI 分项指标贡献上看,生产、原材料库存分别正贡献0.03、0.1 个点,新订单、从业人员和供货商配送时间分别贡献-0.03、-0.04 和-0.04 个点。其中,生产 50.9,环比略反弹0.1 个百分点,生产扩张略有加速。从业人员 47.8,新订单49.6,环比分别减少 0.2、0.1 个百分点,表明需求持续弱化不振,制造业企业用工量萎缩趋势未见改善。新出口订单环比回升 0.3 个百分点,中美贸易谈判缓和,且外需仍有韧性,后续外需亦有下行压力,不考虑政策和贸易战,内外需双困的局面可能是逐步加剧的过程。(见表 1)

★中小企业景气度仍下行,且下行幅度增加

从企业规模看,大企业 PMI 为 51.3%,环比上升 1.2 个百分点,持续高于临界点,维持较高景气度;中、小企业 PMI 为47.2%和 47.3%,环比分别下降 1.2 和 1.3 个百分点,持续位于临界点以下,且 1 月环比下降幅度扩大。仍需关注中小企业宽信用、减税降费等普惠政策的具体效果和进一步举措。(见图 3)

★库存压力边际改善

1 月产成品库存 47.1,环比降 1.1 个百分点,考虑到 12 月工业企业产成品存货增速已开始下降,预计 1 月工业企业库存压力会得到逐步改善。1 月,原材料库存 48.1,环比升 1 个百分点,或受节日因素影响,生产提升幅度有限,结合产成品情况,并不能表明企业开始积极扩产投资“补库存”。(见图4)

★出厂价格和原材料价格转向上升,差值收窄

1 月主要原材料购进价格指数为 46.3,环比提升 1.5 个百分点;出厂价格环比提升 1.2 个百分点至 44.5。出厂价格与原材料购进价格指数差值环比收窄。(见图 5)

★建筑业仍高位,服务业持续上升

1 月份,综合 PMI 产出指数为 53.2,高于上月 0.6 个百分点,景气度有所回升。其中,非制造业商务活动指数为 54.7,环比上升 0.9 个百分点,非制造业总体扩张步伐有所加快,稳定经济增长的作用进一步增强。(见图 6)。建筑业指数 60.9,环比高位回落 1.7 个百分点,仍居历史较高水平,房地产支撑仍在。服务业指数环比上升 1.3 个百分点至 53.6,持续回升。

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