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贸易战!潮水退去才知道谁在裸泳!

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年06月19日 18:07:58

  这次“血案”当然是贸易战引起的,美国政府发布加征关税的商品清单,将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税。500亿美元商品清单涉及1102种产品,包括了与中国制造2025年战略计划有关的产品。

  中国政府火速回击,发布了“同等规模、同等力度”的征税措施,并称此前中美谈判成果作废。收到中国回应后,美国总统特朗普通过白宫声明称,已经指示美国贸易代表办公室出台清单,考虑对额外2000亿美元的中国商品加征10%的关税。

  回头看中美两国贸易战的战况,虽然背后是为了两国各自的利益去角斗,但想想川普的各种不靠谱言论已经让两国外交变成了小孩子过家家,说过的话就跟放过的屁一样。

  但结果就是中美贸易战情绪进一步发酵,全球风险偏好齐齐走低,股市承压遭到抛售。在部分“中”字头个股尾盘拉升的发力下,上证综指收盘勉强守住2900点。

  其实可以看到,股市里面有那么一批人是真的愿意看到低价筹码抛售出来的,看指数是挺惨的,但指数的水份也非常大,只有潮水退去,才知道谁在裸泳。

  说现在是熊市应该没人会反对吧,本身市场就已经是个存量博弈的市场,资金紧缺信用风险增加的背景下,聪明人会选择安全的坑里躺下装死,强者恒强,弱者愈弱必然是接下来上演的戏码。

  宏观

  任泽平认为,在此次中美贸易战之前,国内存在一些过度膨胀和过度自信的思潮。中美贸易战无异于最好的清醒剂,必须清醒地认识到中国在科技创新、高端制造、金融服务、大学教育、关键核心技术、军事实力等领域跟美国的巨大差距,中国新经济繁荣大部分是基于科技应用但是基础技术研发存在明显短板,我们必须继续保持谦虚学习,必须继续保持韬光养晦,必须坚定不移地推动新一轮改革开放。从这个意义上,此次中美贸易战未必是坏事,转危为机,化压力为动力。

  近期金融去杠杆和中美贸易战引发货币再度放水刺激的呼声和讨论,这是非常短视和有误导性的。如果因为面临中美贸易战的外部冲击而重回货币刺激的老路,1990年日美贸易战的失败教训将重演。最好的应对是顺势以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放(类似1960-1980年的日本、1960-1990年德国产业升级应对模式),推动供给侧结构性改革、放开国内行业管制、降低制造业和部门服务业关税壁垒、加强知识产权保护的立法和执行、下决心实施国企改革、改革住房制度、建立房地产长效机制、大规模降低企业和个人税负、改善营商环境、发展基础科技的大国重器、结构性去杠杆、防化风险等。

  高善文认为随着中国经济实力和综合国力的提升,世界经济无可避免地正在进入G2格局,这对目前的全球经济治理体系形成重大挑战,中美之间的摩擦和潜在冲突由此势所难免。

  美国国家利益也许可以从三个层次上来划分和理解:一是维护并在全球范围之内推广自己的意识形态、价值观念和生活方式;二是确保美国在核心技术和军事能力上始终处于领先地位,甚至维持压倒性优势;三是在全球范围之内保护和促进美国企业的商业活动。

  中国在意识形态上与美国的期望渐有背离;中国制造2025在核心技术领域挑战美国的优势;中国由政府主导经济活动的模式日益威胁美国的自由经济模式和美国企业的竞争地位,这应该是中美经济贸易领域摩擦加剧的深层原因。

  中美经贸关系的未来走向充满不确定性,需要担心的前景是过往的全球化走向未来的碎片化,是在双向投资、技术转让、人才流动等领域中美从过去日益融合的局面走向未来不断分离的局面。

  外汇

  继续回调,幅度可控

  人民币对美元汇率在在岸市场和离岸市场双双大幅贬值,人民币对美元在岸汇率破6.47,创5个月来新低。

  人民币对美元汇率走弱背后,则是美元指数的一路高歌猛进。6月19日,美元指数一度站上了95关口,随着过去数月美元指数走强,包括外汇储备、结售汇在内的跨境资金流动数据也出现波动。

  2014年以来,企业部门累积了大量实际意义上的人民币“空头”,当人民币汇率升破6.6、6.7等整数关键点位时,企业的结汇可能会触发这些空头平仓,从而造成外汇市场人民币汇率自我强化进一步贬值。

  另外,美联储14日再次加息,导致中美无风险利差略有收窄,短期热钱流出,增加了外汇市场的压力,中美贸易战也压制了人民币汇率走势。

  黑色

  去伪存真,谁强谁弱

  裸泳的不光光是股票,黑色暴力砸盘也能看到谁的基本面强谁的基本面弱,最鸡肋的铁矿石是最好的做空对象,当然囿于成本,不认为下方存在较大空间。

  螺纹自股指阉割过后就被称作小股指,由于螺纹终端需求和我国宏观经济挂钩非常紧密,所以两者相关系数相对较强,在无处可空的时候,做空螺纹往往也会作为股票多头对冲的备选策略。今天也非常明显看到早上股市开盘后,螺纹一波下跌击杀,你说不是对冲盘砸下去的我都不信。

  往后看套利策略已经出来了,今年如果继续空钢厂利润似乎在打环保的脸,再加之宏观上地产需求大幅反弹,能有机会捡着低位多利润才是正经。

  化工品

  多橡胶空苹果时机未到

  大宗商品除了苹果豆粕等农产品之外,一片绿油油!

  另外,Ru1809盘中一度有跌破一万的趋势!最终以10185收盘,与此同时苹果涨到10012,两者价差不断缩小,再缩小就能考虑多橡胶——空苹果的套利

 

橡胶——苹果价差已经从半年前的7500缩小至200。

  于此同时橡胶期现价差跌至-10元/吨,这在9月合约第一次在6月份就出现了期货贴水现货的情况。和节节下跌的期货相比,由于成本支撑,现货的抗跌性更加强。目前云南地区胶水价格已经跌倒9750元/吨,而胶块价格为8100元/吨。18年的国营全乳胶市场价格大约为10800元/吨,而17年的民营全乳胶也高达10300元/吨。

  农产品

  冰火两重天,买粕抛棕成为贸易战最佳套利组合

  端午后第一个交易日,农产品冰火两重天。买粕抛棕成为贸易战最佳套利组合,效果堪比买美元空新兴市场资源国,近期人民币对美元创了近几个月新低,市场双杀!午后棉花、棉纱情绪跟随至跌停。本次贸易战是全球霸主的争夺,国家利益的争夺,预计从小打小闹到八年抗战,大国竞争复杂性升级,持续时间升级。影响从宏观到微观层面。

  端午节期间欧盟议员达成非正式协议,将在2030年禁用棕榈油生产的生物柴油,从而结束了逾一年半的争论。节后开盘,棕榈油一路向南,直至跌停。

  欧盟式贸易战开启,基本逻辑为:奥巴马领导下的美国从其绿色运输能源法中取消棕榈油的资格,没有导致贸易战,那为什么欧盟不能这么做呢?

  柴油现在占欧洲棕榈油使用量的51%,比食品和化妆品行业多。2018年欧洲棕榈油消费量645万吨,新政将导致2030年棕油消费减少329万吨。棕榈油和大豆油生物燃料不能超过每个国家的2019年消费水平,并且从2023年开始逐渐下降,直到2030年达到0%。政府现在已经不再有理由强迫司机在2020之后在油箱中燃烧食物或棕榈油,并且应该设计政策,促进基于废物和残留物的可再生电能或生物燃料的使用。

  具体节奏从原来每年减幅10万吨提速至30万吨(此前出现年减30万吨的是2014年,当年原油从110跌至26美元/通)。若我们后期即使原油上涨至80美元/桶,棕榈油欧洲生柴需求增量完全被封杀。至此,遭遇欧盟围剿的棕榈油无疑是油脂最弱品种。

  生柴不发展了?有其他油脂替代?NO! 前文可见生柴限制包含了豆油生柴,因此该政策不会提振豆油需求。新增可再生能源发展重点在于太阳能和风能等。

数据来源:USDA

  数据来源:Lifecycle analysis by Transport & Environment based on Globiomstudy(2016)

数据来源:T&E;

  从中长期角度看,本年度油脂基本面仍较偏空,而本年度压力主要体现在棕榈油复产上。豆棕价差在5月持续缩小,不利于棕油消费,而近期进口利润改善,促使进口商大量订船,后期棕油库存回升可能较大。我们上个月预计豆油相对最弱,是基于价差和压榨利润的考量,在6月份公布5月数据之时,棕榈油产区因斋月工人减少而人为减产,这与干旱造成的减产有区别,伴随着出口走弱和下半年复产高峰期的到来,棕油仍将是最弱的油品。此前关于生柴需求,我们的观点是在没有看到价差持续倒挂和实质性的消费增加前,很难说到底有多少量将被使用到生柴消费中,和庞大的供应相比究竟能占比几何。(参考华泰期货6月月报策略,见公司主页,自行下载)而今,欧盟生柴需求锐减预期叠加美国也对来自印度尼西亚的CPO进口征收高税(2018年4月10日)。生柴需求无炒作空间,只能跌停以待。

  印尼贸易部Enggartiasto Lukita要求副总统批准对欧盟采取报复行动。印度尼西亚可以停止购买由欧洲和波音公司制造的空客飞机(美国制造)。贸易争端是国力的较量,预计马来印尼所代表的棕榈油难见利多。

  关于棉花,下午跟随油脂跌停。中国政府从7月份起增加25%美棉进口关税,发放80万吨配额,但基于棉花国际贸易形势,中国的进口选择性肯定是少了,终端需求也大幅锐减,棉纺终端消费品需求长期从外销转内销。于投资者而言,跌停之后不建议追空。

  纺织品服装加税影响我国棉花消费量测算:以亿美元为单位,2017年平均汇率6.75,把内销金额单位元换算至美元,17年3-12月纺织品服装外销金额/(内销金额+外销金额)比在42.7%左右,17年我国出口美国纺织服装占纺织品服装总出口的17%,估算纺织品服装出口至美国加税影响我国消费量在880*42.7%*17%=64万吨左右,当然这个数值只是一个大概测算,但显然易见,若后期中美贸易战波及至纺织品服装领域对于国内棉花消费而言是潜大利空。(来源:一德菁英汇)

  棉花计划增加进口配额80万吨,传言取消,贸易战从豆粕转向棉花,1901棉花16000以下都具有多头价值。

  期权

  未雨绸缪,早买早保险

  对于今天的行情,做空的投资者自然开心,但是几家欢喜几家愁。在上周准备抄底橡胶的投资者,还有追涨棉花棉纱的投资者相比今天肯定不好受。但是如果当初在持有期货多头的同时买入看跌期权,锁定价格下跌风险,或许今天过得要舒服的多。

  此外,如果本来没有持有商品头寸,但是在上周五如果通过买入跨式期权的策略选择做多波动率,那么在今天这种极端行情下也能够或者不菲的收益。

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  特别是橡胶!之前在美国公布的对华进口商品加征关税的清单中,赫然有轮胎这一项!然而细看下来,貌似仅仅是飞机轮胎橡胶而不是汽车的轮胎。  但是从以往的轮胎出口量来看,中国出口的飞机轮胎在总量之中占比很少很少,对橡胶的基本面影响有限。但是贸易战这个概念对宏观预期的影响太大了,历经轮胎反倾销调查的橡胶也敌不过宏观预期的影响。   期货市场惨不忍睹,现货市场也一样。据悉,上海地区贸易商报盘价格下滑300-500元/吨不等,实单询盘气氛低迷。主流报盘如下:16年宝岛、广垦全乳报价9650元/吨,16年云象全乳胶参考价格9700元/吨,17年云象全乳参考报价10200元/吨;18年越南3L参考价格10400元/吨;17年泰国洪曼丽烟片参考报价12250-12300元/吨。  从成本端来考虑,橡胶下跌的势能已经大大减小,毕竟原料再跌是要停割的。但是在目前供给宽松的阶段,橡胶也不具备反弹的条件,长趋势依然震荡偏空。

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