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五招教你不踩雷--即将进入集中偿还期,如何解码信用债违约

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年05月30日 17:41:34

2018年以来,上市公司和民营企业信用债违约不绝于耳,致使部分上市债券以及债券基金跌出了股票的模样,而信托资管计划延迟兑付也是屡见不鲜,如日前最新爆出的中青旅旗下子公司5亿信托构成实质违约,今年3月曾闹出违约绯闻的中江信托-金鹤287号无锡五洲信托计划,其控股股东五洲国际港股上周五不到40分钟市值跌去近90%,瞬间羽化沦为“仙姑”。而东方园林10亿公司债发行,实际募集不到5000万元,几乎归于流产,可见债券违约已使债券发行市场提前进入寒冬。今日坊间又传闻国储能源确认美元债券违约……

根据市场大路分析,比较一致的看法是2018年后期该类违约可能还会加剧。究其原因不外乎两个,一是由于前几年融资条件相对宽松,融资出现了一波井喷,2018年进入集中偿还期,二是政府强调降杠杆致使目前的融资门槛明显提高,市场资金链高度紧张,而资管新规落地后要求坚决打破刚兑,无异于雪上加霜,如此多管齐下,正反两股力量合力夹击,预测违约堰塞湖一时难于疏解,相反可能会不断升级,大有愈演愈烈、一发不可收之势。

WIND统计显示,76.97万亿的债券余额中,有24.56%的债券将会在一年内到期,这18000多只即将到期的债券中,15%的债会密集在今年6月到期,一年中的偿债高点正在一步步临近,形势不容乐观。

一般而言,评价融资项目的风险首先考虑融资主体及底层资产这两个基本点,融资主体既包括融资主体本身,还可以进一步上溯至其控股股东及实际控制人,重点考察融资主体资本实力和资产负债率水平,底层资产是指募集资金所投资项目是否能够及时产生足够的现金收益覆盖本息。在此基础上,再考察抵押担保措施是否到位。就抵押担保而言,抵押更甚于担保。而就抵押而言,实物资产的抵押更甚于股权质押,其中不动产抵押是最受欢迎的抵押资产,并且抵押率或者质押率越低越安全。

财包公理财研究院对如何避免踩雷作了深入研究,在一般风险评判理论基础上结合案例剖析,分析解码信用债违约现象,发现了一些市场共性,并提出应对办法,支出五招锦囊妙计可以让你不踩雷,让投资者放心理财:

1、尽量回避流动资金贷款项目

所谓流动资金贷款项目是指融资主体融资的目的是用于补充公司流动资金,此举意味着融资主体流动资金短缺,并无具体投向,有点类似于资金池项目。对于这类流动资金贷款项目应尽量回避,尤其对于融资主体是传统民营企业,或者上市公司,均可以不要考虑。但如果融资主体是金融企业,或者是地方政府,则又另当别论。

2、回避无实质性抵押物项目

如前所述,抵押分为实物资产抵押和股权质押,抵押率或者质押率越低越安全,一般要求抵押率或者质押率50%左右,实物资产抵押优于股权质押,上市公司股票质押优于非上市公司股权质押,金融企业股权质押优于非金融企业股权质押。在目前阶段,不动产用于抵押的可接受程度最高。此外,担保作为抵押的增信措施,其可接受程度要弱于抵押。

按照如此这般分类排序,假如一个项目无实质性抵押物,或者即使有不动产抵押但抵押率偏高, 或者仅有一般企业的股权质押,或者仅有象征意义上的担保,都意味着很大风险,应该尽量回避该类项目,切不可疏忽大意。

3、回避传统行业现金比较差的项目

目前阶段基础建设类项目或者纯粹的房地产商业开发项目被普遍认为现金流比较充足,而其它如应收账款类项目,或者科技环保类项目,或者诸如其它股权并购类项目,未来都可能存在现金流不足风险,有道是:“天意从来不可问”。总之,传统行业现金流比较差的行业应尽量回避,除非抵押担保措施非常到位,足以数倍覆盖项目本息,否则尽量予以回避为妥。

4、回避融资主体和担保主体负债率高企的项目

融资主体或者担保主体资产负债率高,意味着巨大的财务费用支出,尤其是需要回避资产负债率在85%以上,或者融资担保主体动辄负债总额在千亿级水平以上的项目。此外,还需要回避融资担保主体短期负债占比高的项目,短期负债占比高意味着短期面临着巨大的还本付息压力。资金链随时可能断裂。

5、回避财务不透明,短期资产规模快速扩张的公司项目

对于一些资金池项目,由于没有具体的投资项目,尽快短期实现资产规模快速扩张,但由于财务不清晰不透明,很有可能陷入庞氏骗局,因此对于财务不透明,资金投向不明的项目应敬而远之。

在以上五招的基础上,我们认为对于政信类项目,融资主体和担保主体为融资平台及国企的项目,相对比较安全,如果资产负债率适中,抵押担保措施到位,则建议投资者积极配置。

总之,财包公理财研究院认为,在目前信用债项目违约持续不断、高峰迭起的非常时期,投资者应学会甄别投资风险,尽量做到理性评估项目风险,降低投资风险,回避上述五类风险项目,尤其是不再以传统模式下以收益率高低作为挑选项目的唯一标准。我们正迈入大资管时代,倡导主动投资管理,投资风向已变,投资逻辑也应与时俱进,高收益伴随着高风险,唯有如此,才能真正有效识别无处不在的投资风险,投资才能增加几分胜算,方能立于不败之地,极大限度提高单位风险下的投资收益。

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