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【国君宏观】:静待朦胧期后经济、政策表现

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2019年02月03日 17:37:01

原标题:【国君宏观】:静待朦胧期后经济、政策表现

作者:国君宏观团队

来源:宏观长春

临近春节,工业生产淡季供需两弱,需求低迷,宏观经济运行、政策较不明朗,静待朦胧期后经济、政策表现。

摘要

  • 国内高频经济观察:淡季生产回落,需求低迷。1月春节前夕宏观经济运行供需两弱,价格涨跌互现,金融市场平稳有序。地产销售低迷,汽车销售大幅下滑,淡季工业生产回落,水泥价格持续调整,钢铁、铁矿石、原油、铜等大宗商品1月以来普遍上涨。消费端,蔬菜季节性上涨,猪肉价格疲弱;货币市场,临近春节,央行公开市场净投放,资金利率回落,债券收益率普遍回落,人民币小幅升值。
  • 大类资产:中美贸易谈判取得进展,全球股市普遍上涨,美股继续探底回升,A股稳中上行;大宗商品呈现涨势,而全球主要资产价格分化;美元走弱,主要国家货币兑美元汇率上升。
  • 国内政策:证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》购程序;银保监会简化股权投资计划和保险私募基金注册程序,鼓励险资入市、设立创投资金;证监会多措并举引导资金入市;十三届全国人大常委会第八次会议再次审议外商投资法草案;发改委等十部委印发推动消费增长方案,强调汽车、家电、农村消费;发改委、商务部就“鼓励外商投资产业目录”公开征求意见;央行“三定”规定发布,牵头负责系统性金融风险防范和应急处置;多省份两会提房地产调控“三稳”,“一城一策”成高频词;广东省发改委提出粤港澳大湾区建设分“三步走”,打造“一带一路”支撑平台。
正文

1. 国内高频经济观察:淡季生产回落,需求低迷

高频数据显示,1月春节前夕宏观经济运行供需两弱,价格涨跌互现,金融市场平稳有序。地产销售低迷,汽车销售大幅下滑,淡季工业生产回落,水泥价格持续调整,钢铁、铁矿石、原油、铜等大宗商品1月以来普遍上涨。消费端,蔬菜季节性上涨,猪肉价格疲弱;货币市场,临近春节,央行公开市场净投放,资金利率回落,债券收益率普遍回落,人民币小幅升值。

1.1. 下游:需求低迷

(1)1月30大中城市地产销售增速同比-11%,较过去半年有明显回落,其中二线城市回落较多。具体看:1月30大中城市地产销售1280万平方米,同比-11.2%,其中一线城市销售232万平方米、同比4.9%,二线城市597万平方米、同比-29%,三线城市451万平方米、同比18.8%。

(2)1月100大中城市成交土地面积同比-31.1%(12月10.4%),其中一、二、三线城市分别为74%、-22%、-49%;住宅类土地成交溢价率平均8.5%,其中一、二、三线城市成交土地溢价率分别为4.7%、10.1%、10.1%。2018年全年看,100大中城市成交土地面积6.6亿平方米,同比10.3%,其中一二三线城市分别成交土地面积同比分别为-4.4%、4.9%、16%。

(3)汽车销售陷入低迷,中汽协数据显示,新年1月,汽车销售同比仍旧大幅下滑,1月汽车销售45.3万辆,同比下降33%,其中批发销售21.4万辆、同比-38%,零售销售23.9万辆、同比-27%。

1.2. 中游:临近春节,开工偏弱,需求不强

(1)1月6大发电集团日均耗煤增速延续回落,同比增速-7%(12月-2%)。环保要求下燃料品位提高,同等发电量所需燃料下降,此外该数据样本不够广泛,当然终端需求下滑是主要原因。

(2)临近春节,高炉开工率低位徘徊,社会库存急剧上升,价格延续涨势。全国高炉开工率连续4周低位小幅回升,2月1日当周环比提高0.28个百分点至65.75%,绝对开工率水平高于去年同期2-3个百分点,但显著低于过去几年同期水平;临近春节,社会库存急剧走高;螺纹钢价格延续涨势。

(3)临近春节,项目停工,水泥价格继续回落。2月2日当周,全国水泥价格指数周环比下跌0.9%,1月环比下跌0.3%(12月环比-6.1%)。

(4)根据庞源租赁信息,12月塔吊吨米利用率连续4个月回落,下降3.8个百分点至76.2%,高于过去三年平均水平71.1%。

1.3. 上游:在前期大幅回落后,原材料价格普遍回升

1月以来,原油价格结束去年四季度的下滑行情,有所回升,布伦特原油回升至60美元/桶上方。铁矿石价格12月以来触底回升,1月大幅反弹,中国铁矿石价格指数1月环比上涨16.3%。铜价1月以来止跌回升,LME铜环比上涨3.1%。

1.4. 价格:蔬菜价格节前上涨,猪肉价格疲态下滑

临近春节,蔬菜价格季节性上涨,1月以来持续上涨,海农产品批发价格指数1月环比上涨11.5%(12月8%);猪肉价格延续前期疲弱,22省市猪肉平均价周环比-3.6%,1月以来环比-7.7%,较去年同期下跌明显(同比-11.8%)。

1.5. 货币:临近春节,资金面宽松,利率下行,人民币升

(1)春节前一周,央行公开市场操作净投放,资金面平稳,货币市场利率下行。1月28日-2月1日,央行公开市场逆回购净投放1800亿。货币市场资金利率普遍回落,R001、R007、R014、R021、R1M周环比分别变化-31、+15、-29、-56、-16bp至2.09%、2.76%、2.80%、2.86%、3.03%。

(2)受益于流动性宽松,债券市场收益率普遍回落,短端下行更为明显。1、10年期国债收益率周度分别下行3bp、4bp至2.35%、3.10%,期限利差75bp,低于中位数、平均数水平;1、10年期国开债利率分别下行13bp、7bp至2.52%、3.55%,期限利差103bp;信用债方面,短端下行,长端小幅上行。

(3)人民币对美元周度小幅升值,在岸汇率升值0.37%至6.7391,离岸汇率贬值0.06%至6.7570;2018年全年看,在岸、离岸汇率分别贬值5.4%、5.5%,CFETS人民币汇率指数贬值1.7%。

2. 全球大类资产:商品、股市上行

3. 国内政策:科创板将正式落地,银保监会证监会齐发新规

3.1. 证监会:在上海证券交易所设立科创板并试点注册制

1月30日晚间,证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。备受瞩目的科创板将正式落地,允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市,允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。《实施意见》重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领中高端消费,推动质量变革、效率变革、动力变革,并根据科创板根据板块定位和科创企业特点,设置多元包容的上市条件,要求设置投资者适当性要求,防控好各种风险。目前,证监会已起草完成《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》,上交所已起草完成《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》等配套规则。相关规则正在按程序公开征求意见。

3.2. 银保监会:简化股权投资计划和保险私募基金注册程序,鼓励险资入市、设立创投资金

1月28日,银保监会新闻发言人肖远企接受金融时报记者采访时表示,为更好发挥保险公司机构投资者作用,维护上市公司和资本市场稳定健康发展,银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金,增持优质上市公司股票和债券,允许专项产品通过券商资产管理计划和信托计划,化解股票质押流动性风险。

1月29日,银保监会为进一步落实党中央、国务院“放管服”工作部署,发布新政,简化股权投资计划和保险私募基金注册程序,支持保险机构加大股权投资力度,根据《保险资金运用管理办法》,保险资产管理机构及其下属机构发起设立股权投资计划和保险私募基金,由中国保险资产管理业协会办理注册工作。该规定有利于提升注册效率,增加产品供给,拓展保险资金配置空间,更好服务保险主业发展;有利于支持保险机构加大股权投资力度,为实体经济提供更多长期资本性资金,提升社会直接融资和股权融资比重;有利于切实推动保险机构更好服务国家重大改革举措,提升保险资金服务实体经济效能,促进经济提质增效,增强经济中长期发展韧性。

24小时内银保监会连发两道金牌,支持险资增持股票、设立创投资金,保险行业获得政策密集支持。

3.3. 证监会:多措并举引导资金入市

1月31日下午,证监会发布正在研究修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》,拟对风控指标实施逆周期调节,放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例,减少资本占用,进一步支持证券公司遵循价值投资理念,加大对权益类资产的长期配置力度。

同日,证监会又发布公告称指导沪深交易所完善融资融券交易机制,拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制,交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力,与客户自主约定最低维持担保比例;同时,扩大担保物范围,进一步提高客户补充担保的灵活性,此外,为满足投资者对标的证券的多样化需求,沪深交易所正在研究扩大标的证券范围。

同日,证监会就《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法(征求意见稿)》及其配套规则公开征求意见。扩大投资范围,除原有品种外,QFII、RQFII还可投资:新三板股票;债券回购;私募投资基金;金融期货;商品期货;期权等。此外,允许参与证券交易所融资融券交易。

2月1日,证监会发文就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》(下称规定)向社会公开征求意见。新规对券商交易信息系统外部接入业务相关要点进行了明确《规定》考量既往非规范交易信息系统外部接入出现的风险隐患及存在问题,借鉴成熟市场经验,引导证券公司在安全、合规的前提下,为机构投资者合理化需求提供外部接入服务。

这些规则的修订将对包括交易活跃度、市场情绪和定价机制等在内的市场各方面产生积极的影响。

3.4. 十部委印发推动消费增长方案,强调汽车、家电、农村消费

1月29日,发改委、工信部、民政部、财政部、住建部、交通运输部、农业农村部、商务部、卫生健康委、市场监管总局等等10部委共同印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》。《实施方案》坚持以供给侧结构性改革为主线,顺应居民消费升级大趋势,加快转型升级提升供给质量和水平,以高质量的供给催生创造新的市场需求。《实施方案》提出了6个方面24项政策措施。一是多措并举促进汽车消费,更好满足居民出行需要。二是补足城镇消费供给短板,更好满足城镇化和老龄化需求。三是促进农村消费提质升级,拉动城乡消费联动发展。四是加强引导支持,带动新品消费。五是扩大优质产品和服务供给,更好满足高品质消费需求。六是完善政策体系,进一步优化消费市场环境。《实施方案》强调,各地区各部门要充分认识优化供给、推动消费平稳增长对促进形成强大国内市场、满足人民群众日益增长的美好生活需要具有重要意义,切实强化组织领导,突出保障协调,推动政策切实落地生效。

3.5. 央行“三定”规定发布,牵头负责系统性金融风险防范和应急处置

2月2日,中国机构编制网发布《中国人民银行职能配置、内设机构和人员编制规定》。中国人民银行主要职责包括:拟订金融业改革、开放和发展规划;牵头建立宏观审慎管理框架;制定和执行货币政策、信贷政策;牵头负责系统性金融风险防范和应急处置;承担最后贷款人责任;监督管理银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及上述市场有关场外衍生产品;负责制定和实施人民币汇率政策,推动人民币跨境使用和国际使用;牵头负责重要金融基础设施建设规划并统筹实施监管,统筹互联网金融监管工作等。

3.6. 地方两会:多省份提房地产调控“三稳”,“一城一策”成高频词

正在陆续召开的地方两会上,10多个省份的政府工作报告提出房地产调控以稳为主,强调完善住房保障体系。此外,“一城一策”成为高频词。上海将加强房地产市场调控不动摇、不放松,房地产市场平稳健康发展,房价保持总体稳定;河南强调,“加强市场供需双向调节,坚决遏制投机炒房,加强城市之间政策联动和统筹协调,落实稳地价、稳房价、稳预期责任”;福建提出,“健全促进房地产市场平稳健康发展长效机制,切实稳地价、稳房价、稳预期”。不少地方还明确了稳定房地产市场的目标、措施。陕西省提出,推动房地产市场平稳健康发展,有效防控房地产领域风险。四川省提出加强房地产市场监管,促进房地产市场平稳健康发展。深圳市强调,以更多经济手段构建房地产市场平稳健康发展长效机制,加快住房制度改革配套政策落地,并推进住宅政策性金融机构改革试点。

4. 国际事件:中美经贸高级别磋商举行,美国结束关门影响重大

4.1. 中美经贸高级别磋商取得阶段性进展

当地时间2019年1月31日,美国总统特朗普在白宫会见来美进行新一轮中美经贸高级别磋商的中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤。中美经贸高级别磋商双方在两国元首阿根廷会晤达成的重要共识指引下,讨论了贸易平衡、技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、实施机制以及中方关切问题。双方牵头人重点就其中的贸易平衡、技术转让、知识产权保护、实施机制等共同关心的议题以及中方关切问题进行了坦诚、具体、建设性的讨论,取得重要阶段性进展,并明确了下一步磋商的时间表和路线图。事实上,这次中美经贸磋商取得重要阶段性进展,对美方同样是一个化危为机的契机。去年10月中旬以来,美股连续波动,12月制造业采购经理人指数PMI大幅放缓至两年低点。美国国会预算办公室近日表示,美国征收的关税若维持目前水平,未来10年平均每年将拖累美国GDP增长0.1个百分点。

4.2. 美国政府终于结束停摆,美国经济遭受较大损失

上周创下美国历史最长纪录的政府关门终于结束,不过此次停摆可能已经抵消了2017年税改和财政开支增加带来的积极影响。

美国国会预算办公室CBO周一表示,此次停摆问题最终将给美国经济造成110亿美元的损失。预计美国第四季度实际GDP 受影响30亿美元或0.1%,2019年第一季度影响更大,估计为80亿美元或0.2%。美国智库“联邦预算问责委员会”(Committee for a Responsible Federal Budget)指出,Hassett的估算意味着关门几乎抵消了2017年税改和2018年预算案带来的经济效果的四分之一。

“联邦预算问责委员会”表示,如果政策制定者本季度削减开支,那么经济虽然短期内会略微收缩,但是长期增长会改善。对比之下,政府关门减少了政府服务却没有减少政府开支,因此对长期没有积极影响。

4.3. 英国延期退欧议案遭否,英镑风险先涨后跌

2019年1月29日周二,英国下议院就一系列退欧相关修正案进行表决,英镑有所上涨。避免“无协议脱欧”的议案和寻求北爱尔兰边界替代方案的修正案获得通过。但是,多数备受瞩目的延迟退欧的议案被否决,包括延迟退欧的议案,英镑的前景再次面临不确定性。英国原定于2019年3月29日正式退出欧盟,但由于英国下议院否决了英国政府和欧盟经一年多磋商达成的脱欧协议,英国仍面临无协议“硬退欧”的风险。原本上涨的英镑转为下跌。

4.4. 欧元区可能开始经济衰退,欧央行或放弃紧缩政策

欧元区四季度GDP环比续创2014年以来最低增速0.2%。欧元区CPI连降三月至1.4%,为去年4月以来最低。但核心通胀小幅回升至1.1%,为三个月来最高。其中,意大利陷入技术性衰退季环比初值-0.2%,低于预期,成为G7成员国中,自2015年以来第一个经济陷入衰退的国家,也是自2013年以来欧盟第一个进入经济衰退的经济体。

欧洲央行行长德拉吉周一(1月28日)出席欧洲议会经济与货币事务委员会的听证。德拉吉重申上周四议息决策后记者会的言论,认为“欧元区经济前景所面临的风险正发展成为偏下行”,并暗示“如果形势变得非常糟糕”,欧洲央行不排除重启新一轮QE量宽买债政策,不过“目前来说,这种可能性不会在2019年成真”。

魏德曼认为欧洲央行不应该浪费时间,进行不必要的货币政策正常化。他表示:“与我们从12月份的预测不同,增长下滑很可能延续到今年。因此,从今天的角度来看,德国经济可能会远远低于2019年1.5%的潜在增长率。”德国一直是欧元区经济复苏的引擎,但近期增长出乎意料地停滞不前。持续的经济衰退可能会蔓延至整个欧元区,这可能迫使欧洲央行放弃收紧政策的计划。

4.5. 委内瑞拉经济面临崩溃,美国宣布对委内瑞拉石油公司进行制裁

委内瑞拉经济已走到奔溃边缘,国内政治也同时陷入分裂状态。据彭博称,陷入困境的马杜罗试图从英国央行提取价值12亿美元的黄金,但这一计划遭到了阻挠。在美国高官,包括国务卿Michael Pompeo和国家安全顾问John Bolton游说英国帮助切断马杜罗政权的海外资产之后,英国央行决定拒绝马杜罗运回黄金的要求。

2019年1月28日周一,美国财政部长姆努钦和国家安全顾问John Bolton在白宫新闻发布厅宣布,对位于美国的Citgo石油公司的母公司——委内瑞拉石油公司(PDVSA)进行制裁。Bolton称,该制裁措施将立即冻结PDVSA约70亿美元资产,并将导致该公司未来一年损失逾110亿美元的出口收益。姆努钦表示,制裁将“立即”生效。美国公司可以继续购买委内瑞拉原油,但用于购买的款项都将流入被冻结的账户中,相关资金马杜罗政权将无法获得。制裁只有在PDVSA的控制权被交给继任政府时才会取消。

4.6. 莫迪政府受到国大党炮轰,出台惠农措施挽回选民支持

2019年1月29日,印度国大党主席拉胡尔•甘地猛烈抨击总理莫迪,称莫迪向15个朋友提供了“最高收入保障”。2019年2月1日周五,莫迪政府公布其本届任内的最后一次财政预算案,其中包括向农民提供的现金补助和向中产阶级减税等措施。莫迪政府计划在未来12个月内总共花费27.8万亿卢比(约合3910亿美元)。印度联邦政府宣布,在未来一年中,将给予1.2亿农民大约7500亿卢比(约合105亿美元)的现金补贴。今年4至5月,印度即将举行五年一度的国会大选。市场认为,在大选前几个月出台惠农措施,显示出莫迪政府想尽办法希望再次得到选民的支持。

5. 未来一周全球重要事件

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