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沪指2800点,要不要买小盘股?

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年07月02日 23:29:12

  在A股,大家一直喜欢炒小盘股,给了小盘股很高的溢价。只要公司市值小,就有五六十倍、七八十倍甚至一百倍的市盈率。

  

 

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  我们可以看一下统计数据,在2016年底之前,A股的小盘股溢价非常明显:

  

 

  例如小于50亿总市值的上市公司,剔除掉亏损股之后,平均市盈率高达80倍;而总市值大于1000亿的股票,平均市盈率才10倍。

  这种小盘股溢价,在全世界都很罕见。究其原因,大家觉得第一小盘股成长性好,第二小盘股相对容易炒作。

  确实绝大部分蓝筹股,特别是竞争行业的蓝筹股,都是从小公司发展过来的。比如像海康威视、格力电器、伊利股份,原来都是很小的公司,现在变成了行业龙头,市值都是上千亿。如果你能找到这样的公司,在它市值很小的时候就投资它,回报绝对是上百倍的。

  但是,投资小市值公司真的好吗?要回答这个问题,我们先要搞清楚,小盘股是否真的意味着高成长?

  从我们的经验来看,我国经济在经历了40年的高速增长之后,进入新常态。在这种新常态里边,各行各业的竞争格局变得更加稳定。

  各行各业中,特别是相对技术变革不那么激烈的行业,稳定增长或者高增长的往往是龙头公司,而不是小盘股。譬如在乳制品行业,伊利的竞争优势越来越强,而光明、三元、麦趣尔、贝因美,不管从营收规模、利润、还是市值,和伊利的差距都越来越大。

  以伊利和光明为例,2008年底的时候,伊利的总市值是64亿,光明是44亿,两者差距不大。当然,以现在的眼光来看,当时两者市值都好低啊!经过10年发展,伊利的最新市值是1800亿,光明的市值是130亿,已经完全不是一个量级。

  这种龙头公司强者恒强的现象,在很多行业都同样存在。比如说白酒行业里的茅台,家用电器里的格力、美的,医药行业里的恒瑞医药。

  这也是全世界的趋势,在全球范围内,很多行业也都是强者恒强的格局。

  像飞机制造业,就波音和空客两家;碳酸饮料行业,前两大巨头占了全球市场的70%;汽车行业,丰田、大众、通用等前十大汽车厂商占了全球市场的77%。

  因此,不管是国内经验,还是国际经验,产业在不断地走向集中;而行业龙头,依靠着它的品牌、渠道、规模效应,会获得比小市值公司更高、更确定的业绩增长。

  在股票投资中,概率思维是最重要的思维模式之一,也就是说投资决策不可能百分百正确,但要选择胜率高的进行押注。

  而龙头公司因为拥有核心竞争力和护城河,它们继续保持龙头地位的概率,是远远高于小公司逆袭的概率。所以,小盘股高成长只是一个传说,小盘股溢价也是不合理的。

  2017年以来,市场风格发生了巨大变化,行业龙头的价值被大家重新认可,反之小盘股剧烈下跌。

  回到前面那个统计,结论很有意思:

  第一, 这两年小盘股溢价正在快速消失。

  2016年底, 50亿以下市值公司,剔除亏损股,平均市盈率有80倍,现在只剩下40倍。可以看出,A股正处于一个把小盘股溢价逐渐消灭的过程中。

  

 

  第二,随着小盘股溢价消失,小市值的公司也越来越多。

  50亿市值以下公司,在16年底的时候只有517家,到现在已经有了1549家,而且这1500多家公司中很多出现了亏损,甚至是巨幅亏损;

  因为剔除亏损后的平均市盈率只有40倍,而不剔除亏损的平均市盈率还高达114倍,这充分说明了,小市值公司在残酷的市场竞争中,业绩稳定性是比较弱的。

  

 

  从这个角度来说,我们应该是给龙头公司溢价,而不是给小盘股溢价。小盘股由于业绩弱,发展前景不稳定,投资风险大,应该是给折价的。

  这就是为什么在港股这样的成熟市场,小盘股往往是没有流动性的,是折价交易的。

  所以,我们可以得出结论,小市值高成长只是一个美丽传说,虽然确实有乌鸦变凤凰的案例,但考虑到它逆袭的小概率,从投资角度来看,投小盘股就不是一个很好的策略了。

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